第一財經(jīng)
周楠
2025-09-01 07:00
港股18A公司火了！
今年以來，港股18A公司在資本市場上可謂是大放異彩，一掃過去數(shù)年的頹勢，一漲再漲。所謂18A公司，是指自2018年港交所推出上市規(guī)則第18A章后，在港股上市的未盈利生物科技企業(yè)。
這些公司此前長期受限于收入和盈利不明確，備受投資者“冷落”，但在今年卻打了一個結(jié)結(jié)實實的“翻身仗”，連番上演了上市潮、上漲潮和出海潮。
上市潮
2025年，港股市場迎來18A公司上市潮。在今年新上市的58家港股公司中，有10家為18A公司，且大部分在上市首日取得了極為耀眼的表現(xiàn)，尤其是在近期，18A公司越來越受到投資者青睞。
數(shù)據(jù)顯示，在今年新上市的58只港股中，首日漲幅前6名的公司中有5家是18A公司。面對18A公司上市后的亮眼表現(xiàn)，投資者的熱情也越來越高，8月11日上市的中慧生物的IPO公開發(fā)售獲得超4000倍超額認購，認購金額超2000億港元；8月15日上市的銀諾醫(yī)藥認購金額更是超過3000億港元，公開發(fā)售中獲得5341倍超額認購。
除了已經(jīng)上市的公司外，18A板塊的后備上市力量也頗為豐富。香港交易所集團行政總裁陳翊庭在8月20日的2025年中期業(yè)績會上透露，“從香港交易所推出‘科企專線’以來，一共新增了50家18A和18C公司的申請，我們備受鼓舞?！?/p>
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前有49家18A公司已遞表港交所，其中有20家的狀態(tài)為“處理中”，27家為“失效”，1家為“撤回”，1家已通過聆訊。按此計算，仍有至少20家18A公司正等待通過聆訊并上市。
在這些后備上市力量中，有不少明星項目，如沖刺“港股AI創(chuàng)新藥第一股”的英矽智能，以及獲得禮來亞洲基金、高瓴、騰訊等投資的科望醫(yī)藥等。
隨著上述18A公司陸續(xù)上市，港股市場的18A公司或有望在明年突破100家。
上漲潮
不僅是新股受到投資者追捧，已上市的18A公司也獲得不俗的漲幅。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，在目前已上市的77家18A公司中，漲幅超過200%的就有17家之多，還有26家的漲幅在100%—200%之間。
其中，漲幅最大的是北?？党?，其漲幅高達1644%，不過，盡管今年以來漲幅巨大，公司目前總市值仍然較小，僅有約11億港元。消息顯示，國家醫(yī)保局8月12日公布商保創(chuàng)新藥目錄初審名單中，北?？党扇詈币姴‘a(chǎn)品均通過了商保創(chuàng)新藥目錄的形式審查，包括今年5月獲批上市的用于12歲及以上青少年和成人I型和Ⅲ型戈謝病患者的長期酶替代產(chǎn)品戈芮寧（注射用維拉苷酶β）等。
77家18A公司中，股價下跌的僅有10家，跌幅最大的是同源康醫(yī)藥，跌幅超過68%。
出海潮
值得注意的是，無論是新股申購遭投資者“爆搶”，還是已上市公司的股價大幅上漲，其背后都離不開整個生物醫(yī)藥板塊的“硬實力”躍升，而18A公司又恰恰是生物醫(yī)藥板塊中最具活力和研發(fā)創(chuàng)新能力的一批企業(yè)。
盡管18A公司中仍有不少尚未產(chǎn)生大量實際收入，但通過向海外知名藥企授權(quán)的獨特“出?！蹦Ｊ?，提前讓投資者看到了其盈利的希望和巨大的技術(shù)進步。
如榮昌生物在近期就發(fā)布公告稱，公司將RC28-E注射液有償許可給參天中國，參天中國獲得該藥物在大中華區(qū)及韓國、泰國、越南、新加坡、菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞的獨家開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利，而榮昌生物保留上述區(qū)域以外的全球獨家權(quán)益。
榮昌生物將從參天中國獲得2.5億元的不可退還且不可抵扣的首付款，此外還有最高可達5.2億元的開發(fā)及監(jiān)管里程碑付款，以及最高可達5.25億元的銷售里程碑付款。
樂普生物在今年中期業(yè)績報告中也透露，公司于2025年1月與ArriVent訂立獨家許可協(xié)議，據(jù)此協(xié)議，公司授予ArriVent在大中華區(qū)以外地區(qū)開發(fā)、制造和商業(yè)化MRG007的全球獨家許可。根據(jù)協(xié)議條款，公司有資格獲得總計最高達12億美元的首付款及開發(fā)、注冊及銷售里程碑付款，連同銷售凈額的分級特許權(quán)使用費。截至2025年6月30日，已收到該筆首付款。
科倫博泰生物在今年1月宣布，公司及Harbour BioMed與Windward Bio訂立獨家許可協(xié)定，根據(jù)該協(xié)定，公司與Harbour BioMed授予Windward Bio SKB378/WIN378在全球（不包括大中華區(qū)及部分東南亞和西亞國家）的研究、開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的獨家許可。
作為回報，科倫博泰生物與Harbour BioMed有資格收取合計最高9.7億美元的首付款和里程碑付款，以及基于SKB378/WIN378凈銷售額計算的個位數(shù)至雙位數(shù)百分比分級特許權(quán)使用費。2025年5月，根據(jù)許可協(xié)定的條款，科倫博泰生物已從Windward Bio收到首付款。
分析人士指出，生物醫(yī)藥企業(yè)股價亮眼表現(xiàn)的背后是中國藥企的快速進步。自2015年醫(yī)改和2018年集采以來，中國藥企積極從“仿制”轉(zhuǎn)型“創(chuàng)新”。在此過程中，已逐步完成了從模仿到跟隨，再到源頭創(chuàng)新的蛻變。隨著創(chuàng)新程度不斷提升，國產(chǎn)創(chuàng)新藥厚積薄發(fā)，初步具備了國際競爭力。
東方證券表示，中國創(chuàng)新藥企業(yè)正在積極開發(fā)源頭創(chuàng)新藥物，而“真”創(chuàng)新會帶來可持續(xù)的出海機會。首先，從產(chǎn)業(yè)周期看，國內(nèi)創(chuàng)新藥從十年前起步，積硅步至千里，經(jīng)過多年積累已經(jīng)到了批量收獲的階段；其次，從數(shù)量上來看，中國臨床數(shù)量已位居全球前列，全面覆蓋各類熱門靶點，是MNC（Multinational Corporation，跨國企業(yè)）補充管線的寶庫，背后映射的是國內(nèi)高效研發(fā)、持續(xù)優(yōu)化的審評制度，以及龐大的患者群體；最后，從質(zhì)量上來看，中國藥企已儲備了一批原創(chuàng)性靶點/藥物，且在療效上有望超越全球重量級上市產(chǎn)品。憑借上述優(yōu)勢，國產(chǎn)創(chuàng)新藥正在迎來出海浪潮，隨著全球臨床試驗不斷推進，最終有望實現(xiàn)全球化，將有機會看到一批來自中國本土的創(chuàng)新藥物在全球舞臺上大放異彩。
據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2025年一季度，中國對外授權(quán)交易金額占全球總交易金額的近60%，中國已逐步成為全球創(chuàng)新藥交易的中心。截至5月底，中國創(chuàng)新藥在海外MNC中 5000萬美元以上首付款項目的比例已經(jīng)提升至42%，而2020年僅為4%。
責編：萬健祎
校對：王錦程
