證券時報
吳家明
2025-09-03 21:39
9月2日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于劃轉(zhuǎn)充實社?；饑泄蓹?quán)及現(xiàn)金收益運作管理稅收政策的通知》（下稱《通知》），四項免稅舉措自2024年4月1日起執(zhí)行。《通知》發(fā)布前已繳稅款，符合條件的可予以退回。
受訪專家認為，多項免稅直接提升了承接主體的凈收益空間。未來，社保基金有望成為資本市場長期機構(gòu)投資者的“壓艙石”，推動市場從“短期博弈”向“長期價值”轉(zhuǎn)型。
4項免稅舉措提升承接主體凈收益空間
為支持劃轉(zhuǎn)充實社?；饑泄蓹?quán)及現(xiàn)金收益運作管理，《通知》明確四項免稅舉措：
一是對承接主體在運用劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)和現(xiàn)金收益投資過程中，貸款服務(wù)取得的全部利息及利息性質(zhì)的收入和金融商品轉(zhuǎn)讓收入，免征增值稅。
二是將轉(zhuǎn)讓劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)及現(xiàn)金收益投資取得的收入，作為企業(yè)所得稅不征稅收入。
三是承接主體轉(zhuǎn)讓劃轉(zhuǎn)的非上市公司國有股權(quán)，免征承接主體應(yīng)繳納的印花稅。
四是對承接主體轉(zhuǎn)讓劃轉(zhuǎn)的上市公司國有股權(quán)，以及運用現(xiàn)金收益買賣證券應(yīng)繳納的證券交易印花稅，實行先征后返。
《通知》所提承接主體，按照國務(wù)院印發(fā)《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金實施方案》（下稱《實施方案》）包括：全國社會保障基金理事會以及由各省、自治區(qū)、直轄市人民政府設(shè)立的負責集中持有、管理和運營劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)的國有獨資公司或受托對劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)實行專戶管理的具有國有資本投資運營功能的公司等。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受證券時報記者采訪時表示，免征增值稅和印花稅、企業(yè)所得稅作為不征稅收入，這些稅收優(yōu)惠措施直接提升了承接主體的凈收益空間。
例如，免征增值稅（金融商品轉(zhuǎn)讓收入免稅）可降低交易成本，使投資收益“顆粒歸倉”；印花稅減免（非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓免稅）則鼓勵承接主體參與非上市股權(quán)市場，挖掘高成長性資產(chǎn)；企業(yè)所得稅不征稅（轉(zhuǎn)讓收入不計入應(yīng)稅所得）進一步放大了投資收益的實際留存比例。這些措施將顯著提高投資回報率，增強承接主體的“投資動力”。
同時，稅收優(yōu)惠降低了試錯成本，鼓勵承接主體從傳統(tǒng)低風險資產(chǎn)（如國債）轉(zhuǎn)向多元化配置，例如增加權(quán)益類資產(chǎn)、REITs或跨境投資，從而在風險可控前提下提升收益彈性，真正實現(xiàn)社保基金的“保值增值”。未來，社?；鹩型蔀橘Y本市場長期機構(gòu)投資者的“壓艙石”，推動市場從“短期博弈”向“長期價值”轉(zhuǎn)型。
在田利輝看來，在當前宏觀背景下，財政部和稅務(wù)總局聯(lián)合出臺此政策，除了直接減輕承接主體的稅負外，還向市場和社會傳遞了三重政策信號。
一是“穩(wěn)預(yù)期”，通過稅收支持強化社保基金的長期穩(wěn)定性，緩解人口老齡化加劇下的養(yǎng)老金支付壓力，增強公眾對社會保障體系的信心。
二是“促改革”，表明政府正加速推進國企改革與社保體系聯(lián)動，推動國有資本從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”。
三是“穩(wěn)市場”，通過降低承接主體的投資成本，間接鼓勵其加大對資本市場的配置力度，為A股等市場注入長期資金，穩(wěn)定市場信心。在經(jīng)濟復(fù)蘇承壓的背景下，此舉既體現(xiàn)了對民生保障的優(yōu)先級，也釋放了“以改革促發(fā)展”的積極導(dǎo)向。
構(gòu)建從“資本劃轉(zhuǎn)”到“資本增值”政策框架
劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金，是黨中央、國務(wù)院在統(tǒng)籌考慮基本養(yǎng)老保險制度改革和深化國有企業(yè)改革的基礎(chǔ)上，采取的增強基本養(yǎng)老保險制度可持續(xù)性的重要舉措。
2017年11月，國務(wù)院印發(fā)《實施方案》，明確要求劃轉(zhuǎn)中央和地方國有及國有控股大中型企業(yè)、金融機構(gòu)10%國有股權(quán)，用于彌補因?qū)嵤┮曂U費年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金缺口。
隨著全國劃轉(zhuǎn)工作已基本完成，多數(shù)承接主體接收的劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)禁售期已過，開始收取劃轉(zhuǎn)股權(quán)現(xiàn)金分紅且規(guī)模逐年增加。為通過運作管理進一步獲取收益，去年3月，財政部、人力資源社會保障部、國務(wù)院國資委三部門印發(fā)《劃轉(zhuǎn)充實社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益運作管理暫行辦法》（下稱《辦法》）。
《辦法》規(guī)定，現(xiàn)金收益限于在中華人民共和國境內(nèi)投資，各承接主體是現(xiàn)金收益投資運營的主體。其中，中央層面現(xiàn)金收益由全國社會保障基金理事會進行投資運營。
考慮到全國社會保障基金理事會投資運營經(jīng)驗較為豐富、投資業(yè)績良好，為發(fā)揮投資規(guī)模效益，《辦法》規(guī)定，地方層面將不低于上年底累計現(xiàn)金收益的50%，委托給全國社會保障基金理事會進行投資運營，剩余部分由地方各承接主體在限定范圍內(nèi)（銀行存款、一級市場購買國債、對劃轉(zhuǎn)企業(yè)及其控股企業(yè)增資）進行投資運營。
“此次出臺的稅收優(yōu)惠政策直接回應(yīng)了社?；稹Ｖ翟鲋怠c‘代際公平’的核心矛盾?！碧锢x指出，2017年《實施方案》首次提出劃轉(zhuǎn)國有資本充實社?；穑荚趶浹a養(yǎng)老保險基金缺口，實現(xiàn)國有企業(yè)發(fā)展成果全民共享；2024年《辦法》則明確了國有股權(quán)及現(xiàn)金收益的市場化、專業(yè)化運作原則。
田利輝認為，此次稅收優(yōu)惠（如免征增值稅、印花稅及企業(yè)所得稅）通過降低承接主體的運營成本，直接提升了社保基金的投資回報率，解決了“劃轉(zhuǎn)后如何高效運作”的關(guān)鍵問題。三者形成閉環(huán)：2017年方案是制度基礎(chǔ)，2024年辦法是操作規(guī)范，本次稅收政策則是執(zhí)行保障，共同構(gòu)建了從“資本劃轉(zhuǎn)”到“資本增值”的可持續(xù)政策框架。
排版：汪云鵬
校對：姚遠
