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基金半年報(bào)披露了基金公司費(fèi)用及持有人結(jié)構(gòu)等大量信息。

2025年基金半年報(bào)數(shù)據(jù)披露完畢，在穩(wěn)步降低公募基金的綜合費(fèi)率的大背景下，基金公司真金白銀讓利投資者的費(fèi)率改革取得初步成效；基金持有人全貌揭曉，機(jī)構(gòu)投資者不斷增持股票型基金。

展望后市，基金經(jīng)理認(rèn)為，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍存在上行空間，機(jī)遇總體大于風(fēng)險(xiǎn)。

降費(fèi)降傭效果顯現(xiàn)

公募基金管理費(fèi)以及公募基金交易傭金支付情況得以揭曉。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金行業(yè)上半年降費(fèi)降傭效果顯著，權(quán)益類基金的管理費(fèi)用以及交易傭金金額相比去年同期均有明顯下降。具體來(lái)看，相比去年上半年，股票混合型基金今年上半年管理費(fèi)收入合計(jì)減少17億元，交易傭金合計(jì)減少23.34億元。

混合型基金作為管理費(fèi)的重要貢獻(xiàn)者，今年上半年管理費(fèi)收入同比銳減15.98億元，同比降幅達(dá)到8.26%，占比從32%降至28.81%，是基金降費(fèi)的主力軍。

此外，在重要寬基ETF降費(fèi)影響下，股票型基金管理費(fèi)收入同比下降1.11億元，同比降幅達(dá)到1.23%。

2023年7月，公募費(fèi)率改革拉開(kāi)大幕，頭部基金公司率先降低旗下主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)，管理費(fèi)率從每年1.5%調(diào)整到1.2%，托管費(fèi)率從每年0.25%調(diào)整到0.2%。降費(fèi)的基金類型也逐漸從主動(dòng)權(quán)益基金，擴(kuò)大至ETF、QDII基金等。2024年11月，多只寬基股票ETF宣布降費(fèi)，管理費(fèi)年費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)年費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)降至0.05%。

與此同時(shí)，新型浮動(dòng)管理費(fèi)基金進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行，對(duì)投資者持續(xù)讓利。

管理費(fèi)的降低對(duì)基金公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)基金、交銀施羅德基金和華泰柏瑞基金今年上半年管理費(fèi)收入分別減少1.6億元、1.57億元和1.32億元。嘉實(shí)基金、東證資管、南方基金、華商基金和中庚基金等公司的管理費(fèi)收入減值均在0.5億元至1億元之間。

不難發(fā)現(xiàn)，一些規(guī)模較大寬基股票ETF的管理費(fèi)率下調(diào)對(duì)基金公司的管理費(fèi)收入影響較大。此外，一些知名基金經(jīng)理的出走導(dǎo)致公司權(quán)益規(guī)模大幅下滑，讓一些依賴明星基金經(jīng)理的中小型基金公司雪上加霜，暴露出抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的短板。

不過(guò)，隨著公募基金管理規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，管理費(fèi)率的下調(diào)對(duì)基金公司經(jīng)營(yíng)影響程度逐漸降低。如今年上半年貨幣型基金管理費(fèi)同比增長(zhǎng)14.83億元，增幅高達(dá)9.36%，一舉將基金公司今年上半年的管理費(fèi)收入比去年同期增加了11.94億元。與此同時(shí)，債券型基金、QDII基金等產(chǎn)品類型的管理費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

除了降低管理費(fèi)用外，在交易環(huán)節(jié)，公募降傭成效也較為顯著。自2024年7月1日起，《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》正式實(shí)施，要求調(diào)降基金股票交易傭金費(fèi)率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，被動(dòng)股票型基金的傭金費(fèi)率以及其他類型基金的傭金費(fèi)率均不得高于一定比例。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2024年公募基金支付傭金較2023年下降超35%。今年上半年數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公募基金支付傭金42.84億元，較去年同期下降23.34億元，降幅高達(dá)35.27%。

機(jī)構(gòu)投資者大幅增持股票基金

隨著基金2025年半年報(bào)披露完畢，基金持有人全貌浮出水面。最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者明顯增持了貨幣型基金和股票型基金，大幅減持了混合型基金。

具體來(lái)看，截至上半年末，機(jī)構(gòu)投資者持有股票型基金1.48萬(wàn)億份，相較去年同期增加4458億份，相應(yīng)地，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票型基金的持有占比由去年同期的34.44%提升至今年上半年末的40.49%，增加了6個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)投資者包括了中央?yún)R金、中國(guó)人壽等國(guó)家隊(duì)、險(xiǎn)資資金，今年上半年對(duì)ETF等股票型基金進(jìn)行了增持，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生了重要作用。

以中央?yún)R金為例，其上半年明確其類“平準(zhǔn)基金”定位，增持了大量股票型ETF，提振市場(chǎng)信心。最新披露的公募基金半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中央?yún)R金投資出現(xiàn)在21只股票ETF的前十大持有人名單中，中央?yún)R金資產(chǎn)出現(xiàn)在15只股票ETF的前十大持有人名單中，易方達(dá)基金－匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、華夏基金－匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃出現(xiàn)在10只ETF和18只ETF的前十大持有人名單中。其中中央?yún)R金資產(chǎn)大舉加倉(cāng)股票型ETF，華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF等多只ETF獲得10億份級(jí)別以上的增持，總持倉(cāng)份額增加了658.86億份；易方達(dá)基金－匯金資管單一資產(chǎn)管理計(jì)劃增持了1.5億份ETF，增持了鵬華中證酒ETF、國(guó)泰中證軍工ETF等。

除此之外，貨幣基金亦受到資金的青睞，上半年末的規(guī)模擴(kuò)張至13.85萬(wàn)億份，其中個(gè)人投資者較為偏好貨幣基金，持有比例從去年同期的69.04%增加至最新的74.32%，而機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)凈贖回。

截至上半年末，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者均不斷減持混合型基金，混合基金總份額成為全市場(chǎng)唯一遭機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者同時(shí)減持的基金類型。

基金經(jīng)理看好股票市場(chǎng)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)

展望后市，多位基金經(jīng)理分享了自己的見(jiàn)解。

展望未來(lái)，招商基金基金經(jīng)理朱紅裕認(rèn)為股票市場(chǎng)的價(jià)值創(chuàng)造時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，低估值紅利的機(jī)會(huì)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散，尤其是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)好轉(zhuǎn)、盈利已到周期底部且估值尚在低位的制造業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)龍頭公司。隨著中國(guó)工業(yè)企業(yè)的投入與產(chǎn)出之差逐步好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)所面臨的價(jià)格壓力可能將逐步減輕，如果海外財(cái)政擴(kuò)張和國(guó)內(nèi)政策落地導(dǎo)致的需求能保持一定擴(kuò)張趨勢(shì)，可能會(huì)看到價(jià)格與企業(yè)盈利信號(hào)的逐步好轉(zhuǎn)，而“反內(nèi)卷”政策可能進(jìn)一步強(qiáng)化這種信號(hào)。

鵬華基金基金經(jīng)理袁航表示，目前A股的漲幅并未完全體現(xiàn)A股資產(chǎn)的價(jià)值。中長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)仍存在上行空間，機(jī)遇總體大于風(fēng)險(xiǎn)，傾向以積極的心態(tài)去應(yīng)對(duì)2025—2026年的股票市場(chǎng)。資金層面，國(guó)家倡導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，中央?yún)R金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金的持股占比在過(guò)去已經(jīng)有所提升，海外資金對(duì)于A股的配置力度也存在進(jìn)一步提升空間。市場(chǎng)整體估值較底部有所抬升，但目前仍處于偏低位置，極端的高估值只存在于局部領(lǐng)域、并未演化成全局現(xiàn)象，從PE、PB以及分紅率角度，都能找到不少估值偏低的資產(chǎn)。未來(lái)若出現(xiàn)企業(yè)盈利層面的積極變化，或?qū)⒊霈F(xiàn)業(yè)績(jī)、估值的雙擊行情。

具體行業(yè)來(lái)看，廣發(fā)基金吳遠(yuǎn)怡分析，整體投資機(jī)會(huì)較多。制造業(yè)方面，以高端制造出海為契機(jī)，中國(guó)在代表民族自信與技術(shù)全球領(lǐng)先的汽車、軍貿(mào)、創(chuàng)新藥、家電等領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁生命力和競(jìng)爭(zhēng)力?？萍紕?chuàng)新領(lǐng)域，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)借助DeepSeek技術(shù)跨越式突破實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力躍升，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈從機(jī)器人終端應(yīng)用、游戲開(kāi)發(fā)到上游硬件算力全鏈條爆發(fā)式增長(zhǎng)。必選與可選消費(fèi)中，大眾快消品行業(yè)憑借“高頻低價(jià)”特性率先回升，寵物、盲盒、演出等高附加值“悅己消費(fèi)”產(chǎn)業(yè)保持良好表現(xiàn)。醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域，中國(guó)歷經(jīng)多年技術(shù)積累與研發(fā)投入，已從輔助型研發(fā)（CXO/CRO模式）逐漸升級(jí)為全球領(lǐng)軍者，逐步實(shí)現(xiàn)原研創(chuàng)新藥物自主突破。

校對(duì)：高源