證券時報
安宇飛
2025-09-02 12:41
受益于負(fù)債端和資產(chǎn)端的良好表現(xiàn)，A股五大險企交出了一份頗為亮眼的“中考”成績單。
據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，2025年上半年，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1781.93億元，同比增長3.7%。以此計算，五大上市險企上半年日賺9.84億元。
具體而言，上述五家險企凈利潤增速呈“四升一降”格局，表現(xiàn)最為突出的新華保險同比增幅超30%，中國平安則同比下滑8.8%。
王瑩 制表
新業(yè)務(wù)價值普漲
從負(fù)債端來看，五大上市險企積極提質(zhì)增效，人身險新業(yè)務(wù)價值增長動能強(qiáng)勁，普遍實現(xiàn)20%以上的漲幅。
所謂新業(yè)務(wù)價值，是指新銷售的保單預(yù)期未來產(chǎn)生的收益貼現(xiàn)到今年的價值。它通常反映了公司的經(jīng)營能力和新業(yè)務(wù)拓展銷售水平，是衡量保險公司價值、盈利能力和可持續(xù)發(fā)展力的關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)。
數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，新華保險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值61.82億元，同比增長58.4%；中國平安的壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值同比增長39.8%，新業(yè)務(wù)價值率（按標(biāo)準(zhǔn)保費）同比上升9.0個百分點；太保壽險實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值95.44億元，同比增長32.3%；中國人壽新業(yè)務(wù)價值較2024年同期重述結(jié)果提升20.3%，達(dá)285.46億元；人保壽險新業(yè)務(wù)價值率可比口徑下同比提升4個百分點，期交業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值率可比口徑下同比提升7.1個百分點。
對此，中國人保副總裁、人保壽險總裁肖建友在業(yè)績發(fā)布會上指出，新業(yè)務(wù)價值的提升主要包括兩方面原因：一是公司主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮躉交高成本業(yè)務(wù)規(guī)模，同時注重期交業(yè)務(wù)的發(fā)展，上半年首年期交規(guī)模保費同比增長25.5%；二是積極推進(jìn)降本增效，下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率，嚴(yán)格落實“報行合一”，壓降費用成本，推動產(chǎn)品新業(yè)務(wù)的價值率提升。
綜合成本率優(yōu)化
財產(chǎn)險方面，“老三家”（人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險）綜合成本率普遍下降，承保利潤持續(xù)改善。
具體來看，2025年上半年，人保財險綜合成本率為95.3%，創(chuàng)近十年同期最好水平；平安產(chǎn)險綜合成本率為95.2%，同比下降2.6個百分點；太保產(chǎn)險綜合成本率為96.3%，較去年同期下降0.8個百分點。
談及背后的原因，中國人保副總裁、人保財險總裁于澤表示，上半年，公司累計受大災(zāi)損失凈額25.1億元，同比下降38.3%，合計降低綜合賠付率1個百分點。
中國平安副總經(jīng)理兼首席財務(wù)官付欣表示，這主要得益于費用以及賠付有效的控制。其中，包括AI在內(nèi)的科技力量為綜合成本率的下降作出了較大貢獻(xiàn)。
今年3月，金融監(jiān)管總局就非車險“報行合一”向行業(yè)征求意見。于澤透露，該政策目前正在緊鑼密鼓地推進(jìn)，預(yù)計今年四季度能落地。文件主要是規(guī)范財產(chǎn)險的非車險業(yè)務(wù)，督促財產(chǎn)險公司嚴(yán)格執(zhí)行報備的保險條款和保險費率，有效控制應(yīng)收保費的風(fēng)險，推進(jìn)財產(chǎn)險行業(yè)降本增效，提升內(nèi)生動力。
從影響來看，于澤表示，非車險“報行合一”將給公司綜合成本率的改善帶來大幅改變。預(yù)計四季度落地后，可能會影響當(dāng)季營收，但對全年的影響不大，2026年整個非車險行業(yè)的盈利將會得到很好的改善。
聚焦高股息股票
業(yè)績增長的背后，投資收益也是不可忽視的推手之一。從資產(chǎn)端來看，截至2025年6月末，A股五大上市險企投資資產(chǎn)合計19.73萬億元，同比增長7.52%。
需要注意的是，五家公司的總投資收益率呈分化態(tài)勢，中國太保、中國人壽分別下滑0.4個百分點、0.3個百分點，新華保險、中國人保則同比分別上升1.1個百分點、1個百分點。
對此，華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康指出，預(yù)計總投資收益率下行壓力主要來自FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）債券在利率震蕩區(qū)間內(nèi)的波動損失。
綜合投資收益率方面，披露該指標(biāo)的三家公司中，中國平安上升0.3個百分點，中國太保、新華保險則分別下降0.6個百分點、0.2個百分點。此外，在低利率的市場環(huán)境下，債券利息收入減少，上市險企凈投資收益率普遍微降0.1個百分點至0.25個百分點。
那么，展望下半年，上市險企又將如何布局資本市場？中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林表示，作為耐心資本、長期資本，公司會適度加大權(quán)益配置，重點圍繞代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長股和高分紅的價值股。
中國人壽副總裁、首席投資官、董事會秘書劉暉也表達(dá)了類似的觀點。她直言，對下半年A股市場仍保持樂觀，將持續(xù)關(guān)注市場上漲板塊中的板塊輪動，比如科技創(chuàng)新、消費制造、先進(jìn)制造、新消費等方向的投資機(jī)會。同時，積極落實中長期資金入市的要求，持續(xù)優(yōu)化權(quán)益配置的結(jié)構(gòu)，重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力和優(yōu)質(zhì)高股息股票的配置，不斷提升權(quán)益配置的穩(wěn)健性和長期回報的潛力。
新華保險副總裁秦泓波表示，在利率中樞下行背景下，優(yōu)質(zhì)高股息股票不僅能提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流和穩(wěn)定的凈投資收益率，在新會計準(zhǔn)則下還可以通過劃入OCI（其他綜合收益）賬戶來平滑利潤波動。
