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歷史數(shù)據(jù)顯示，9月是美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)最動(dòng)蕩的月份，而今年投資者可能將迎來美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息、特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)等多重不確定性考驗(yàn)，這也讓回歸歷史高位的美股三大股指能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)充滿了懸念。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月1日（周一），受美國(guó)勞動(dòng)節(jié)假期影響，美股休市一日。

最動(dòng)蕩月份

市場(chǎng)分析認(rèn)為，隨著機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整倉(cāng)位、散戶買入放緩、波動(dòng)率上升以及企業(yè)回購(gòu)進(jìn)入靜默期，美股走勢(shì)往往會(huì)在三季度末表現(xiàn)格外低迷。

美國(guó)銀行分析師西雅那（Paul Ciana）匯總數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，自1927年以來標(biāo)普500指數(shù)在9月下跌概率高達(dá)56%，平均跌幅為1.17%。如果把時(shí)間范圍進(jìn)一步縮小到近10年，數(shù)據(jù)表現(xiàn)更加慘淡，平均跌幅為1.93%，值得一提的是，在總統(tǒng)任期的首年，該基準(zhǔn)指數(shù)在9月下跌概率達(dá)到了58%，平均跌幅為1.62%。

標(biāo)普500指數(shù)9月歷史走勢(shì)（來源：美銀全球研究）

估值可能是現(xiàn)階段的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)達(dá)到22倍，接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫末期的水平。一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，當(dāng)養(yǎng)老基金和共同基金在季度末（9月底）進(jìn)行投資組合再平衡時(shí)，可能引發(fā)拋售壓力。巴克萊銀行策略師埃曼努爾考（Emmanuel Cau）發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金近期股票持倉(cāng)比例已達(dá)80%分位數(shù)，頭寸面臨過度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。

8月以來，美股市場(chǎng)出現(xiàn)了微妙變化，周期性行業(yè)、小盤股等經(jīng)濟(jì)敏感型股票反彈領(lǐng)漲華爾街，大型科技股則退居二線。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，非必需消費(fèi)品行業(yè)ETF上月上漲4.3%，而金融行業(yè)ETF2.6%，小盤股指數(shù)羅素2000上漲7.3%，均大幅超過科技和通信技術(shù)1%左右的漲幅。

近期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)描繪了一幅喜憂參半的圖景。5-7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅走低，密歇根大學(xué)和咨商會(huì)8月份消費(fèi)者信心進(jìn)一步惡化。但從零售銷售月率、家得寶、沃爾瑪和勞氏百貨的財(cái)報(bào)都表明，消費(fèi)者支出基本保持強(qiáng)勁，美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)稅帶來的壓力并沒有消費(fèi)者擔(dān)心的那么嚴(yán)重。

機(jī)構(gòu)Neuberger Berman聯(lián)席首席投資官布拉澤克（Jeff Blazek）表示：“有時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，這有助于我們戰(zhàn)略性看漲包括周期性股票和小盤股等的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為利率方面會(huì)得到緩和，這將壓倒經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能暗示的任何潛在疲軟?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

周五將公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告是9月份發(fā)布的第一份主要經(jīng)濟(jì)報(bào)告。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街預(yù)計(jì)8月份的就業(yè)人數(shù)預(yù)計(jì)將增加7.5萬人，失業(yè)率或小幅上漲至4.3%。

7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口驟降至10萬以下，加上5-6月數(shù)據(jù)的大幅下修，讓美聯(lián)儲(chǔ)本月重啟降息預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的講話中也放棄了原先謹(jǐn)慎的立場(chǎng)?！岸唐趦?nèi)，通脹風(fēng)險(xiǎn)向上傾斜，就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向下傾斜，這是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的局面。”他進(jìn)一步解釋道，“由于政策處于限制性區(qū)域，基線前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化可能需要調(diào)整我們的政策立場(chǎng)。”

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前向第一財(cái)經(jīng)表示，盡管鮑威爾暗示將降息，但這并不是去年降息50個(gè)基點(diǎn)的重演。鮑威爾認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)，最近的疲軟并不意味著存在大量風(fēng)險(xiǎn)，這使美聯(lián)儲(chǔ)能夠“謹(jǐn)慎行事”。他進(jìn)一步分析道，與其他美聯(lián)儲(chǔ)官員不同，鮑威爾更加重視就業(yè)方面的任務(wù)，他此前曾承諾不會(huì)落后于勞動(dòng)力市場(chǎng)的曲線?？傮w而言，鮑威爾似乎正在為逐步實(shí)現(xiàn)利率正?；伷降缆?。

宏利投資管理公司全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼宏觀戰(zhàn)略主管格里希諾（Alex Grassino）表示，他預(yù)計(jì)就業(yè)報(bào)告的失業(yè)率和小時(shí)收入等組成部分將指向基本相同的信息，即美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)降溫。

機(jī)構(gòu)Natixis Investment Managers Solutions首席投資組合策略師加納西維茨（Jack Janasiewicz）則警告，疲軟的就業(yè)報(bào)告可能會(huì)引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，但也可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)更激進(jìn)的寬松進(jìn)行定價(jià)?！拜^低的利率可能會(huì)提振適度放緩的勞動(dòng)力市場(chǎng)，這會(huì)為經(jīng)濟(jì)和股市奠定基礎(chǔ)?！彼f。

美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨顯示，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)9月降息進(jìn)行充分定價(jià)，不過年內(nèi)降息兩次以上的概率已經(jīng)從上月超過50%回落至30%以下。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)雙重職責(zé)的評(píng)估及目前特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的施壓令貨幣政策前景并不明朗。上周，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克與聯(lián)邦政府對(duì)簿公堂，聲稱特朗普無權(quán)罷免她。這場(chǎng)爭(zhēng)議再次引發(fā)了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在政治壓力下執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策能力的擔(dān)憂。

外界認(rèn)為，這是美國(guó)總統(tǒng)試圖控制美聯(lián)儲(chǔ)的重要一步。一旦特朗普成功罷免庫(kù)克，他將控制美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)7個(gè)席位中的4席，占據(jù)關(guān)鍵多數(shù)。2026年2月，理事會(huì)將評(píng)估地方聯(lián)儲(chǔ)主席人選，這將可能會(huì)阻止被認(rèn)為過于鷹派的官員連任，從而讓未來降息道路變得更加暢通無阻。美國(guó)媒體預(yù)測(cè)，處于“危險(xiǎn)”境地的官員或包括芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比（Austan Goolsbee）、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利（Mary Daly）和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael Bostic）。