國際金融報
夏悅超
2025-09-03 23:37
A股上市券商2025年半年報披露收官，自營業(yè)務(wù)作為券商業(yè)績增長的核心引擎，“挑大梁”作用凸顯。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，以“投資凈收益+公允價值變動凈收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”核算自營收入，上半年42家上市券商自營業(yè)務(wù)收入合計達1123.54億元，同比大幅增長53.53%，在總營業(yè)收入中占比達44.61%，成為拉動業(yè)績的關(guān)鍵力量。
頭部與高增長券商雙線亮眼
從具體表現(xiàn)看，頭部券商持續(xù)領(lǐng)跑。中信證券以190.52億元的自營收入穩(wěn)居行業(yè)第一；國泰海通、中國銀河、申萬宏源、中金公司、華泰證券、國信證券、廣發(fā)證券緊隨其后，自營收入均超50億元；中信建投、招商證券、東方證券突破40億元關(guān)口。上述11家券商自營收入合計為809.92億元，占42家券商自營總收入的72.09%，頭部集中度顯著。
高增長券商同樣表現(xiàn)搶眼。42家上市券商中，36家實現(xiàn)自營收入正增長，23家增速超50%。其中，長江證券以668.35%的同比增速拔得頭籌；國聯(lián)民生、華西證券、浙商證券、國泰海通增速也名列前茅，分別同比增長458.78%、245.07%、146.38%和89.58%。
在自營收入高增長彈性的帶動下，不少券商上半年業(yè)績增長顯著。例如，華西證券上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.12億元，同比增長1195.02%；長江證券上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17.37億元，同比增長120.76%。
主動加大權(quán)益類資產(chǎn)配置力度
上半年券商自營業(yè)務(wù)普遍遵循“固收為基，權(quán)益賦能”的投資邏輯，固收與權(quán)益協(xié)同發(fā)力支撐收益。
固收投資作為“壓艙石”，為自營收益筑牢基礎(chǔ)。天風(fēng)證券在半年報中提及，上半年公司固收領(lǐng)域在收益率相對高位進行集中配置獲得較高票息，并通過波段交易增厚收益。中泰證券持續(xù)優(yōu)化固定收益投資的內(nèi)評體系與投研系統(tǒng)，上半年固收相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入52.57億元，貢獻穩(wěn)定收益。
權(quán)益投資雖占比相對較小，卻成為業(yè)績彈性的重要來源。據(jù)記者梳理，年初以來，多數(shù)上市券商主動加大權(quán)益類資產(chǎn)配置力度，提升權(quán)益投資占比。東吳證券通過強化深度研究、提升決策效率，主動擴大權(quán)益投資規(guī)模，并重點布局高股息資產(chǎn)；浙商證券受益于權(quán)益投資占比提升與營收擴大，上半年投資收益投資達12.41億元，同比激增568.68%。
國泰海通非銀劉欣琦團隊認(rèn)為，權(quán)益自營是券商業(yè)績彈性的重要來源之一，也是券商板塊的重要選股思路。在自營轉(zhuǎn)型的大背景下，券商主動權(quán)益的未來發(fā)展更趨向于從有限彈性走向適度彈性。
券商重倉股出爐
隨著上市公司半年報披露落幕，券商自營二季度重倉股及持倉變動情況同步揭曉。從增持方向看，券商對基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物等行業(yè)青睞有加，二季度合計增持63只個股。中核鈦白、新里程、江中藥業(yè)、云天化等均獲得加倉。川恒股份、佛燃能源、瑞達期貨、浙江華業(yè)等同時獲至少3家券商青睞。
從持倉規(guī)?？?，Choice數(shù)據(jù)顯示，江蘇銀行、永安期貨、中信建投、中國石化等個股的券商總持股數(shù)量位居前列。以2025年6月30日收盤價計算，江蘇銀行以110.26億元的持倉市值位居首位；中信建投、永安期貨分別以92.08億元、65.07億元位列第二、第三；牧原股份、藏格礦業(yè)、中國石化、光啟技術(shù)等的券商持倉市值也處于較高水平。
