證券時報
2025-08-17 22:32
近日，滬指以突破的方式回到3674.40點上方，在“寬指穩(wěn)場、窄指跳舞”的行情下，公募掘金策略正逐漸“由寬入窄”。
在資本市場逐步走向成熟的背景下，基金投資由寬入細、由宏觀布局轉(zhuǎn)向微觀個股正成為投資主流，疊加當下新質(zhì)生產(chǎn)力激活高質(zhì)量發(fā)展，新興行業(yè)主題機會持續(xù)涌現(xiàn)，公募持倉風格普遍存在主題性、行業(yè)化。
大量行業(yè)主題基金的發(fā)行，進一步強化窄基策略、賽道化策略的流行，借助熱門的細分行業(yè)以及港股倉位，從細分領(lǐng)域獲得超越寬指收益，已成為一批優(yōu)秀基金經(jīng)理的共識。
翻倍基頻現(xiàn)，?；找媾苴A寬指
滬指從2024年10月8日的3674.40點，到2025年8月15日的3696.77點，看似波瀾不驚的行情中，卻上演一幕寬指（滬指）穩(wěn)場、細分行業(yè)持續(xù)躁動的行情，一批優(yōu)秀的公募基金實現(xiàn)業(yè)績主升浪，這種凈值飆升的勢頭在今年內(nèi)進一步強化。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月15日，已有長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新、諾安精選價值、廣發(fā)成長領(lǐng)航基金、永贏科技智選等9只A股主題基金取得年內(nèi)業(yè)績翻倍（扣除QDII、港股通與北交所）的佳績。
基金業(yè)績逆勢拉升背后，體現(xiàn)出低波動的寬指，亦能為基金經(jīng)理帶來高波動的超額收益。券商中國記者注意到，廣發(fā)成長領(lǐng)航基金在2024年10月8日的凈值為0.9607元，當日滬指最高為3674.40點，而到2025年8月15日，滬指收盤3696.77點，該基金的盤后凈值已飆升至1.9339元，基金凈值漲幅高達102.35%，基金經(jīng)理在市場的掩護中，足可抓取凈值翻倍機會。
從去年的3674.40點至今，諾安精選價值、中歐數(shù)字經(jīng)濟混合、永贏先進制造智選基金實現(xiàn)逆勢突破，其間凈值漲幅分別實現(xiàn)84.58%、89.04%、96.25%的高收益。這凸顯出寬指低波動的市場環(huán)境中，基金經(jīng)理獲得高收益的策略來源，正指向“重個股、輕大盤”這一六字要點。
“由于2025年市場還是以結(jié)構(gòu)性行情為主，板塊的選擇比大盤的擇時更重要。”廣發(fā)聚優(yōu)靈活配置基金經(jīng)理李耀柱認為，企業(yè)的自由現(xiàn)金流因子是重要的選股因子，關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定情況和行業(yè)趨勢同等重要，考慮到不少公司估值處于較低分位，機構(gòu)資金此前出清得較為徹底，基本面和流動性的改善是2025年重點考量的因素。
選股策略“由寬入窄”，基金主題投資擁抱彈性
在寬指低波動維穩(wěn)環(huán)境下，基金產(chǎn)品擁抱的業(yè)績獨立行情，是基金重倉股的持倉范圍越來越細，以具體細分行業(yè)為核心股票的選股策略，成為公募業(yè)績擺脫指數(shù)影響的關(guān)鍵。
券商中國記者注意到，窄基指數(shù)相關(guān)品種正成為公募布局核心，今年排名全市場20強的基金產(chǎn)品，全部以行業(yè)主題為核心持倉策略，其中八成以上基金產(chǎn)品名稱已強調(diào)行業(yè)化，使得公募超額收益更多掛鉤高彈性的窄基指數(shù)，而非低波動的寬基指數(shù)。
多位基金業(yè)內(nèi)人士也強調(diào)，投資機會正從資本市場早期的寬基指數(shù)，逐步轉(zhuǎn)向代表行業(yè)主題的窄基指數(shù)，大量行業(yè)主題基金的發(fā)行，以及賽道化投資策略日益流行，都反映了公募對這種趨勢變化的判斷。
以永贏先進制造智選基金為例，自2024年10月8日至今，該產(chǎn)品取得96.25%的高收益，正是因為基金重倉股的行業(yè)屬性，該產(chǎn)品業(yè)績比較基準指向中證智能制造主題指數(shù)，權(quán)重占比高達60%。此外，中歐數(shù)字經(jīng)濟混合基金自2024年10月8日至今獲取89.04%的收益，也來自核心倉位高度關(guān)聯(lián)中證數(shù)字經(jīng)濟指數(shù)，后者自去年10月8日至今的累計漲幅超過28%。
大幅度跑贏寬基指數(shù)的諾安精選價值基金，就更加成為投資策略“由寬入窄”的典型。券商中國記者注意到，根據(jù)最新披露的定期報告，該基金業(yè)績比較基準為滬深300這一寬基指數(shù)，但基金經(jīng)理實際操作的重倉股卻主要為創(chuàng)新藥行業(yè)，且與港股市場密切相關(guān)。截至今年6月末，諾安精選價值基金前十大股票全部為創(chuàng)新藥，這十大醫(yī)藥股所占倉位比例達66%，且來自港股醫(yī)藥股在總倉位的比例達43%。
雖然按業(yè)績比較基準，諾安精選價值基金似乎是一只滬深300主題基金，但按照實質(zhì)性的股票持倉比例，該產(chǎn)品更像是一只港股創(chuàng)新藥行業(yè)基金。而港股通創(chuàng)新藥指數(shù)自2024年10月8日至今，指數(shù)漲幅達到67.24%，窄基指數(shù)的彈性吸引力可見一斑。
此外，全市場排名靠前、收益較大的消費行業(yè)基金，幾乎全部采用“由寬入窄”的策略，即這類消費行業(yè)基金在重倉股布局上，主要覆蓋權(quán)重占比較小的寵物食品、潮玩、化妝品等新消費，而較少涉足指數(shù)中權(quán)重占比大的白酒、家電等傳統(tǒng)消費。
重結(jié)構(gòu)輕大盤，公募看好熱門細分行業(yè)
對于后市走勢是否有進一步上行空間，多位基金公司人士強調(diào)熱門行業(yè)仍是跑贏大盤的重點。
創(chuàng)金合信基金首席權(quán)益策略分析師、投資經(jīng)理羅水星認為，上證指數(shù)最近突破2024年10月8日行情的3674.40點，創(chuàng)近4年的新高，A股單日成交量也再度突破2萬億元，市場對A股的關(guān)注持續(xù)升溫，從產(chǎn)業(yè)層面而言，AI革命正在不斷深化，海外算力需求預期不斷上修，AI應用開始創(chuàng)造收入，從投入到產(chǎn)出形成了正循環(huán)；創(chuàng)新藥方面，中國藥企研發(fā)實力和性價比被海外大藥企認可，創(chuàng)新藥出海降維打擊，海外需求暴增。機器人、核聚變、軍工、金融科技等主題也層出不窮，市場交易活躍。
羅水星判斷，對于后市，一方面，新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進步和需求爆發(fā)趨勢還在，疊加國內(nèi)外寬松預期升溫，市場暫時沒有大的風險；另一方面，確實市場本身情緒處在高位，需要關(guān)注交易層面的波動，重點關(guān)注算力、AI應用、創(chuàng)新藥、新消費、機器人以及反內(nèi)卷受益的板塊。
長城基金認為，市場突破去年10月8日的高點，短期股市或仍具上漲慣性，并重視結(jié)構(gòu)性策略，通過對市場成交金額、主題ETF、量化資金的跟蹤，目前市場熱度仍較高，交投活躍，未看到明顯的資金轉(zhuǎn)向跡象。此外，投資者應尊重趨勢的力量，關(guān)鍵點位的突破以及持續(xù)的賺錢效應，將有望使得資金形成正反饋。
“能否持續(xù)出現(xiàn)可以承接情緒升溫的板塊頗為重要。”長城基金公司強調(diào)，當下正值業(yè)績披露期，市場可能不缺信息和催化，尤其是AI人工智能、創(chuàng)新藥、軍工股等產(chǎn)業(yè)趨勢，但也應保持一定審慎和理性，對于短期超漲且估值過高的板塊，行業(yè)輪動速度可能加快，尤其是成長風格內(nèi)部，AI硬件+應用、軍工仍有望是較好進攻方向，以業(yè)績催化和熱點驅(qū)動的行業(yè)拉鋸戰(zhàn)已經(jīng)啟動。
校對：趙燕
