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梅雙
2025-08-14 10:31
美股突遭危險警告。
在美股市場處于歷史高位之際，多家華爾街機構(gòu)突然發(fā)出警告稱，美股市場可能會出現(xiàn)回調(diào)。其中，瑞銀在最新的報告中罕見喊出“堅定看空”立場，對美國經(jīng)濟、美元和美股同時發(fā)出警示。華爾街的最大空頭、投行Stifel分析師表示，美國經(jīng)濟或陷入“溫和滯脹”，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)到2025年年底最多將下跌14%。
與此同時，德意志銀行也表示，關(guān)稅上調(diào)和移民政策收緊將對美國經(jīng)濟構(gòu)成負(fù)面供給沖擊，推高通脹的同時削弱經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲未來的降息空間有限。因此，德意志銀行建議，做空十年期美債。
隔夜美股市場，受美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫刺激，標(biāo)普500指數(shù)、納指再度創(chuàng)出歷史新高，道指也逼近歷史高位。但值得注意的是，英偉達等美股大型科技股走弱，小盤股則迎來集體狂歡。
“看空美國經(jīng)濟、美元和美股”
據(jù)最新消息，華爾街頂級投行瑞銀在最新發(fā)布的報告中展現(xiàn)出罕見的“堅定看空”立場，對美國經(jīng)濟、美元和美股同時發(fā)出警示。
瑞銀預(yù)測，美國GDP將從二季度的2.0%年增長率急劇放緩至四季度的0.9%，遠低于經(jīng)濟學(xué)家一致預(yù)期的1%。同時，瑞銀預(yù)計年底前利率將下降1%，是市場預(yù)期的兩倍。
瑞銀在美元問題上保持明確的看空立場。該行指出，美元通常以10年為周期波動，自2011年以來已上漲約40%，但通常漲幅在40%—70%之間。更關(guān)鍵的是，美國凈投資頭寸已達到GDP的-88%。
對于美股，瑞銀的謹(jǐn)慎態(tài)度體現(xiàn)在估值與定位擔(dān)憂、科技股集中度等多個方面。瑞銀設(shè)定MSCI全球指數(shù)年末目標(biāo)為960點，2026年末為1000點，但警告近期存在明顯下行風(fēng)險。
瑞銀強調(diào)，盡管投資者對美國經(jīng)濟急劇放緩仍存疑慮，但多項指標(biāo)顯示放緩不可避免。
瑞銀指出，當(dāng)前市場對關(guān)稅風(fēng)險存在自滿情緒，這可以從UBS關(guān)稅受損者籃子在美國(UBXXTTL)和歐洲(UBXETTL)的價格表現(xiàn)看出。該行強調(diào)，美國僅占全球貿(mào)易的16%，許多非美國家正在相互減少貿(mào)易壁壘。
華爾街“大空頭”警告
美國知名投行Stifel分析師在最新發(fā)布的報告中表示，美股創(chuàng)紀(jì)錄的漲勢即將面臨重大考驗。
隨著越來越多的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始反映關(guān)稅政策對美國整體經(jīng)濟的負(fù)面影響，高估值的美股市場或?qū)⒚媾R調(diào)整的壓力。
Stifel的首席股票策略師Barry Bannister和股票投資組合策略副總裁Thomas Carroll表示，美國GDP數(shù)據(jù)和消費者支出數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟在2025年上半年已經(jīng)開始降溫。
Stifel團隊預(yù)計，未來幾個月，美國經(jīng)濟放緩幅度會更大。他們提到了一個受到密切關(guān)注的領(lǐng)先指標(biāo)，即制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI綜合指數(shù)，指出該指數(shù)正預(yù)示著這一點。
Stifel團隊認(rèn)為，美國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)“溫和滯脹”，這可能會引發(fā)4月份股市關(guān)稅恐慌的“回響”。當(dāng)時標(biāo)普500指數(shù)曾一度跌至熊市邊緣（熊市的定義是較近期高點下跌20%或以上）。
Stifel團隊在報告中預(yù)計，美股市場未來的拋售不會像投資者在4月份經(jīng)歷的那樣劇烈，預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)到2025年年底最多將下跌14%，到年底收于5500點。
對于美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，Stifel團隊認(rèn)為，鑒于美股估值已經(jīng)很高，美聯(lián)儲降息最終不會對提振投資者對股市的興趣產(chǎn)生太大作用。
與此同時，德意志銀行、Evercore ISI等機構(gòu)的策略師也警告稱，美股市場可能會出現(xiàn)回調(diào)——通常定義為從近期高點下跌10%或更多。
美股市場的另一個風(fēng)險點或許來自于散戶投資者的狂熱。根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，近期散戶交易在期權(quán)總交易活動中的占比徘徊在20%左右，甚至超過了2021年“模因股狂熱”時期的峰值。
Ned Davis Research的首席美國策略師Ed Clissold指出，今年第一季度，股票在家庭金融資產(chǎn)中的占比飆升至36%，這是自20世紀(jì)50年代有記錄以來的最高水平。
另據(jù)券商Jefferies的數(shù)據(jù)，美國散戶約占美股總交易量的五分之一，雖然略低于2021年的高點，但已是2010年水平的兩倍。這意味著，他們的集體行動足以對市場走向產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
許多華爾街資深人士警告稱，這種行為是市場過熱的跡象，尤其是在美股大型科技股估值處于歷史高位之際。
當(dāng)市場轉(zhuǎn)折點到來時，越高的估值意味著越劇烈的下跌。華爾街的專業(yè)人士普遍將散戶的狂熱視為市場泡沫的信號，并對當(dāng)前估值水平感到擔(dān)憂。
“做空美債”
德意志銀行也在最新的報告中指出，關(guān)稅上調(diào)和移民政策收緊將對美國經(jīng)濟構(gòu)成負(fù)面供給沖擊，推高通脹的同時削弱美國經(jīng)濟增長，但不會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。
該行預(yù)計，核心CPI通脹在未來幾個月可能因關(guān)稅影響而同比上升約0.5個百分點，顯著高于市場共識和當(dāng)前定價。
德意志銀行分析認(rèn)為，關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟的影響類似于增值稅上調(diào)加負(fù)面供給沖擊的組合。雖然關(guān)稅收入將用于減稅，但由于關(guān)稅更多沖擊高消費傾向的低收入家庭，而減稅主要惠及低消費傾向的高收入群體，整體需求仍將受到溫和負(fù)面影響。
移民政策收緊進一步加劇了勞動力市場的供給沖擊。德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，這將導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)增長的平衡點降至5萬—10萬人區(qū)間，但工資增長保持相對韌性。
德意志銀行的分析顯示，關(guān)稅政策可能在未來幾個月將核心通脹同比推高約0.5個百分點。預(yù)計未來幾次核心CPI月環(huán)比增長將在0.3%—0.4%區(qū)間，相對于市場共識和定價存在上行風(fēng)險。
考慮到未來幾個月通脹可能上行，德意志銀行指出，在考慮當(dāng)前名義中性利率時，應(yīng)將基礎(chǔ)通脹視為更接近2.5%而非2%。這意味著，美聯(lián)儲未來的降息空間有限。
德意志銀行稱，雖然存在政治壓力導(dǎo)致美聯(lián)儲更“鴿派”的風(fēng)險，但在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，更激進的降息很容易導(dǎo)致收益率曲線扭曲陡峭化和長端利率上升。
報告指出，季節(jié)性因素和結(jié)構(gòu)性趨勢為做空十年期美債提供了技術(shù)面支撐?；谏鲜龇治?，德意志銀行將十年期美債空頭頭寸加入其宏觀投資組合，目標(biāo)收益率4.60%，止損位4.05%。
排版：劉珺宇
校對：蘇煥文
