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2025年7月31日，財(cái)政部與稅務(wù)總局重磅發(fā)布《關(guān)于國(guó)債等債券利息收入增值稅政策的公告》（2025年第4號(hào)），明確自8月8日起，新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債及金融債利息收入將恢復(fù)征收增值稅。這項(xiàng)政策在債券市場(chǎng)激起千層浪花，重塑著整個(gè)行業(yè)的投資格局。

一、政策要點(diǎn)解讀

公告核心內(nèi)容可歸納為三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

1.時(shí)間節(jié)點(diǎn)明確：2025年8月8日起，新發(fā)行的國(guó)債、地方政府債券、金融債券將納入征稅范圍，而此前已發(fā)行的債券仍享受免稅政策。

2.金融債券定義精準(zhǔn)：政策涵蓋的金融債券，是指在境內(nèi)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間及交易所債券市場(chǎng)發(fā)行的、按約定還本付息且由金融機(jī)構(gòu)持有的有價(jià)證券。

3.稅率差異化設(shè)計(jì)：不同投資者適用不同稅率——銀行自營(yíng)等一般納稅人按6%征稅、資管產(chǎn)品適用3%簡(jiǎn)易征收、個(gè)人投資者月利息收入10萬元以內(nèi)可免稅。

二、公募基金稅收優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

在最新的政策推動(dòng)下，公募基金的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或迎來飛躍。銀行、券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)直接投資債券需繳納6%增值稅，而公募基金等資管產(chǎn)品稅率為3%。這一減半的稅負(fù)差距，直接轉(zhuǎn)化為收益優(yōu)勢(shì)。其次，重點(diǎn)配置存量老券的利率債類ETF因其持有的存量債券享受免稅待遇，或成為資金爭(zhēng)搶的“免稅黃金通道”，新資金涌入可能進(jìn)一步推高ETF價(jià)格，帶來雙重收益，即免稅+溢價(jià)。最后，增量資金蓄勢(shì)待發(fā)：銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)為規(guī)避高稅率，可能大規(guī)模通過公募基金“借道”配置債券。這一趨勢(shì)將形成強(qiáng)勁的資金虹吸效應(yīng)，為市場(chǎng)注入新活力。抓住政策窗口，布局稅優(yōu)紅利，公募基金短期或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者“省稅增效”的較優(yōu)選擇。

三、不同類型的基金受影響分析

債券增值稅新政對(duì)不同基金產(chǎn)品的影響差異顯著：

1.利率債基金面臨壓力：貨幣基金和利率債基金因高比例配置利率債（通常約占利息收入80%），中長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)收益率將下滑。

2.信用債基金影響有限：由于利率債配置比例較低（通常不足10%），增值稅新政對(duì)其影響微乎其微，收益率浮動(dòng)較小。

3.老券基金價(jià)值凸顯：重點(diǎn)配置8月8日前發(fā)行債券的基金將享受免稅優(yōu)勢(shì)，這一政策紅利將持續(xù)至債券到期，使其成為當(dāng)前市場(chǎng)上極具吸引力的稀缺品種。

四、投資者的應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)政策變化，不同投資者需采取差異化應(yīng)對(duì)措施。公募基金投資者應(yīng)審視持倉基金的債券組合，若基金主要投資于新發(fā)行利率債，需警惕收益下行風(fēng)險(xiǎn)，可考慮轉(zhuǎn)換為持有舊債或續(xù)發(fā)舊債比例高的基金。由于信用債基金受新政影響較小，且因利率債免稅優(yōu)勢(shì)減弱，因此可適當(dāng)增加信用債基金的配置。

債券稅后收益率持續(xù)走低，凸顯銀行股等高股息率資產(chǎn)的配置價(jià)值。這類類固收資產(chǎn)的稅后收益優(yōu)勢(shì)顯著，投資性價(jià)比凸顯。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，高股息資產(chǎn)正成為穩(wěn)健投資者的優(yōu)選。

值得關(guān)注的是，新政為個(gè)人投資者也預(yù)留了稅收優(yōu)惠空間。依據(jù)2023年第19號(hào)公告，個(gè)人投資者月利息收入不超過10萬元（季度不超過30萬元）可繼續(xù)免征增值稅，該政策有效期至2027年底。免稅額度充足：10萬元月度免稅額度相當(dāng)于每人每年120萬元“利息免稅池”，覆蓋絕大多數(shù)散戶需求。

債市風(fēng)云變幻，收益率曲線正悄然重塑。8月8日臨近之際，10年期國(guó)債收益率一度跌破1.7%關(guān)口，市場(chǎng)對(duì)老券的熱度持續(xù)升溫。值得關(guān)注的是，重點(diǎn)配置存量老券的利率債類ETF憑借其獨(dú)特的免稅優(yōu)勢(shì)，或成為銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金的"避稅港灣"。另外，月利息收入10萬以內(nèi)的個(gè)人投資者也能享受利息免稅政策，在這場(chǎng)稅改中意外斬獲特殊紅利。

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