創(chuàng)業(yè)資本匯
吳瞬
2025-08-11 20:55
8月11日，10年期國債活躍券收益率突破1.71%，較前一交易日上行2個基點，債市情緒再度承壓。
國債期貨全線下跌，30年期國債期貨主力合約盤中最大跌幅超0.7%，10年期國債主力合約盤中跌近0.2%。市場分析人士指出，資金面可能收緊，疊加權(quán)益市場持續(xù)走高，債市波動有所放大。
10年期國債收益率重返1.71%
在經(jīng)歷了8月初以來持續(xù)震蕩后，30年期國債、10年期國債、5年期國債等中長期國債收益率今日出現(xiàn)明顯上行走勢。
截至發(fā)稿，30年期國債、10年期國債、5年期國債等到期收益率均上行超過2個基點，其中，10年期國債收益率上行至1.71%以上，重返8月初水平，30年期國債收益率則回到了7月底水平。
中長期國債收益率上行明顯，國債期貨今日則全線下跌。其中，30年期國債期貨、10年期國債期貨以及5年期國債期貨下跌更為明顯。截至收盤，30年期主力合約跌0.55%，報118.60元；10年期主力合約跌0.11%，報108.495元；5年期主力合約跌0.08%，報105.735元；2年期主力合約跌0.01%，報102.364元。
根據(jù)中國人民銀行官網(wǎng)，8月11日，中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1120億元逆回購操作，操作利率1.40%，期限為7天。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，同日有5448億元逆回購到期，整體實現(xiàn)凈回籠4328億元。
對此，南方基金認(rèn)為，未來一周，公開市場逆回購到期量比較大。雖然央行有多種工具可調(diào)節(jié)流動性，但到期壓力仍不容忽視，資金面存在邊際收緊的可能性。投資者可以關(guān)注財政部最近對不同期限國債的發(fā)行節(jié)奏，體現(xiàn)出其對資金的分層需求和管理，這也會影響不同期限利率債收益率的高低。
南方基金表示，長端債券收益率受到經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期、貨幣政策走向、國債供給量的綜合影響，目前經(jīng)濟雖有復(fù)蘇跡象，但仍存在一定不確定性，長端收益率可能維持震蕩。短端債券收益率受資金面影響更多，如果資金面邊際收緊，短端收益率可能面臨上行壓力。
此外，本輪“反內(nèi)卷”相關(guān)政策的出臺，也有可能壓制債市表現(xiàn)。東吳證券今日發(fā)布的一份研報指出，“反內(nèi)卷”雖然是供給側(cè)的政策，但政策思路是通過企業(yè)利潤的提高，帶動工資和土地等要素價格提高，可以傳導(dǎo)到需求上，屆時或帶來債券利率真正的上行拐點。
債市或重回震蕩
盡管短期壓力顯現(xiàn)，但多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為債市不具備大幅回調(diào)基礎(chǔ)，長期趨勢需觀察基本面與政策面的博弈結(jié)果。
浙商證券認(rèn)為，債券市場再均衡，長端利率上下限探明。8月債市短暫進入政策及消息面平靜期，地產(chǎn)限購放開等政策可能驅(qū)動小幅調(diào)整，但總體看債市仍處震蕩行情中。
國家統(tǒng)計局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降3.6%，環(huán)比下降0.2%，環(huán)比降幅較上月收窄0.2個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降4.5%，環(huán)比下降0.3%，環(huán)比降幅比上月收窄0.4個百分點。1—7月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.9%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降3.2%。
浙商證券表示，7月中游生產(chǎn)資料和下游生活資料環(huán)比均偏弱，上游原材料驅(qū)動的通脹壓力還遠(yuǎn)未成現(xiàn)實。7月初“反內(nèi)卷”交易以來，投資者對于通脹壓力的關(guān)注較多，7月PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期短期給了市場一顆“定心丸”。
申萬宏源的研究觀點稱，短期債市或仍有支撐，但賠率空間有限，中期債市或迎逆風(fēng)。8—10月份可能是債市顛簸期，中短端可能表現(xiàn)穩(wěn)健，曲線相比當(dāng)下可能陡峭化。1.7%附近的10年期國債，性價比可能不高，交易結(jié)構(gòu)脆弱性、股債資產(chǎn)性價比等因素都對債市賠率空間造成制約。三季度、四季度交際可能是需要注意的風(fēng)險窗口，政府債供給下降后流動性對沖概率下降，同時迎來“反內(nèi)卷”效果驗證期，CPI、PPI或有回升風(fēng)險。
責(zé)編：萬健祎
校對：楊舒欣
