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2025-08-11 10:36
上周，A股三大指數(shù)在短期休整后延續(xù)強勢，滬指再創(chuàng)今年以來新高。機構(gòu)認為，本輪行情增量資金來源眾多，有保險資金、養(yǎng)老金、公募基金、私募基金等機構(gòu)資金，也有居民配置資金入市。隨著市場賺錢效應提升，“資金入市與股市慢漲”的正反饋效應得到加強，市場風險偏好持續(xù)回暖，本輪行情的上行趨勢仍較穩(wěn)固。
市場樂觀情緒不會輕易消失
4月以來，大盤低位反彈，滬指于7月末突破3600點，逼近去年10月8日的高點。在增量資金推動下，滬指走出穩(wěn)健上漲趨勢，表現(xiàn)出超預期的強度和韌性。對于后市走向，機構(gòu)分析稱，市場樂觀情緒不會輕易消失，大盤上行趨勢仍較穩(wěn)固。
申萬宏源證券表示，9月初之前，A股可能反復活躍。9月初之后，市場或存在一定內(nèi)生調(diào)整壓力，但穩(wěn)定資本市場預期政策有望再次發(fā)力，基本面改善和增量資金流入的核心邏輯并未改變。維持2025年四季度表現(xiàn)好于三季度，2026年行情會更佳的判斷。
光大證券認為，近期市場上漲的驅(qū)動因素包括基本面改善、“反內(nèi)卷”政策逐步落地以及海外風險因素逐步緩解等。展望后市，經(jīng)濟基本面的韌性、增量資金流入的持續(xù)性，以及市場風險偏好等方面仍存在超預期空間。從經(jīng)濟基本面看，短期內(nèi)出口仍將保持韌性，內(nèi)需有望持續(xù)改善，疊加物價在政策支持下溫和回升，基本面將持續(xù)回暖。而受前期市場“賺錢效應”的帶動，兩融資金及中長期資金持續(xù)流入，市場風險偏好也維持在較高水平。因此，下半年A股市場有望突破2024年的階段性高點。
增量資金入市動能仍然較強
對于后續(xù)增量資金的持續(xù)性，機構(gòu)認為，當前股市賺錢效應較佳，資金入市動能猶在，股市微觀流動性環(huán)境仍偏寬松。
東吳證券稱，本輪上漲行情中，ETF資金、個人投資者、杠桿資金均積極入市。在政策積極引導、制度不斷完善的背景下，預計市場運行將不會出現(xiàn)大幅波動，指數(shù)穩(wěn)健上漲趨勢有望逐步形成。隨著國內(nèi)無風險利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動性外溢，增量流動性將持續(xù)入市。與此同時，政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將優(yōu)化，全部A股的盈利與凈資產(chǎn)收益率有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過渡到業(yè)績驅(qū)動的階段。
廣發(fā)證券表示，中長期資金入市意愿和市場賺錢效應之間的正反饋仍存，本輪流動性驅(qū)動的重估行情在中期有望持續(xù)。具體拆分來看，個人投資者方面，6月至7月，A股新增開戶數(shù)和融資余額雙雙回升，除了存量資金提高倉位，其中也蘊含著居民存款搬家的中期敘事。近期權益市場寬基指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)健、且波動率顯著收斂，于個人投資者而言交易難度和持股體驗都有改善，在理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準趨勢下行的背景下，A股有望承接居民長期配置盤資金。
機構(gòu)投資者方面，7月以來，基金發(fā)行數(shù)據(jù)顯示公募資金供給有所改善；險資方面，資本市場政策鼓勵配置權益，固收類資產(chǎn)也有望局部向A股騰挪。此外，下半年美聯(lián)儲降息帶來非美資產(chǎn)的流動性溢出，同時A股在MSCI新興市場內(nèi)部收益領先，A股可能成為海外資金追逐相對收益的重要工具之一。
機構(gòu)爭議小微盤風格能否持續(xù)占優(yōu)
不過，在具體風格演繹上，對于今年以來跑出顯著超額收益的小微盤風格，機構(gòu)研判出現(xiàn)分歧。
中信證券表示，資源、創(chuàng)新藥、AI、游戲等強趨勢行業(yè)今年以來的上漲主要來自盈利支撐，小微盤指數(shù)則來自估值提升。小微盤個股主要依靠純粹的流動性驅(qū)動上漲，板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性的盈利增長確實也存在，但整體的盈利增長遠不如2015年。從驅(qū)動力看，中信證券認為，量化產(chǎn)品、小型主動權益類產(chǎn)品以及中小投資者貢獻了小微盤的主要增量資金，同時板塊的融資熱度升溫也遠快于權重板塊。
“當前的市場，對于業(yè)績兌現(xiàn)度較高的強產(chǎn)業(yè)趨勢仍然保持較大的克制，但對于148倍市盈率的中證2000指數(shù)，以及滾動利潤為負的微盤股很難找到繼續(xù)向上的合理性。”中信證券稱。
方正證券則持不同看法，該機構(gòu)將全部A股公司按市值排序分組，考察小市值組合的絕對和相對估值狀況。方正證券分析稱，雖然股價持續(xù)上漲后小微盤估值水平有明顯上升，但無論是絕對估值水平還是相對估值水平，與歷史極值相比仍有不小距離。小微盤占優(yōu)風格或反映了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級期的創(chuàng)新探索特征。因此，在當前市場環(huán)境中，小微盤行情仍然值得關注。
