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證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

近年來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資者對(duì)低波穩(wěn)健類產(chǎn)品的需求達(dá)到前所未有的高度。

為滿足這類投資需求，公募基金行業(yè)中的固收+、中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)FOF等具備資產(chǎn)配置屬性的產(chǎn)品備受青睞。然而，如何在嚴(yán)格控制回撤的前提下，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的正收益？這一問(wèn)題始終考驗(yàn)著從業(yè)者。

近日，景順長(zhǎng)城養(yǎng)老與資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹接受了證券時(shí)報(bào)的采訪，向記者闡述了她所管理的穩(wěn)健/保守型FOF，是如何在較低的回撤情況下，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健收益的投資邏輯。

嚴(yán)控回撤 打造低波FOF

無(wú)論市場(chǎng)處于牛市、熊市或震蕩市，投資者對(duì)于能實(shí)現(xiàn)財(cái)富穩(wěn)健增值的低波動(dòng)產(chǎn)品的需求始終存在，這也是固收+基金和中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)FOF獲得較大發(fā)展的底層邏輯。

早在2023年分析這類配置型產(chǎn)品時(shí)，江虹發(fā)現(xiàn)：若以“每年最大回撤控制在2%以內(nèi)，年化收益達(dá)到3%以上”這一看似基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)篩選，過(guò)去5年間，同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的基金產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，哪怕是名稱帶有“保守”或“穩(wěn)健”標(biāo)簽的產(chǎn)品。

對(duì)于追求低波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者而言，市場(chǎng)上能嚴(yán)格控制回撤的絕對(duì)收益類產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足。這種市場(chǎng)空白與真實(shí)需求的錯(cuò)配，促使江虹將目光投向保守型FOF賽道——她決心打造一只以“嚴(yán)控最大回撤”為核心策略的產(chǎn)品，精準(zhǔn)回應(yīng)投資者對(duì)穩(wěn)健收益的迫切期待。

作為深耕高權(quán)益?zhèn)}位投資的基金經(jīng)理，2023年9月，江虹獲批景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老目標(biāo)一年持有產(chǎn)品批文時(shí)，面臨的不僅是新賽道的挑戰(zhàn)——銷售渠道的疑慮同樣現(xiàn)實(shí)：由于過(guò)往主要管理高權(quán)益?zhèn)}位產(chǎn)品，她缺乏低波策略產(chǎn)品的管理經(jīng)驗(yàn)與可驗(yàn)證業(yè)績(jī)。但這份審慎，反而讓她更清晰地錨定了產(chǎn)品定位：守護(hù)而非沖鋒，不辜負(fù)持有人的信任。

在基金運(yùn)作中，江虹以風(fēng)險(xiǎn)控制為核心、波動(dòng)率管理為抓手，致力于在復(fù)雜市場(chǎng)中構(gòu)建低波動(dòng)、穩(wěn)健增長(zhǎng)的收益曲線。這一理念的底氣，源自她早年在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沉淀的絕對(duì)收益投資經(jīng)驗(yàn)。

江虹深耕證券基金行業(yè)15年（投資經(jīng)驗(yàn)近9年），職業(yè)橫跨保險(xiǎn)、券商、基金三大領(lǐng)域，2021年7月加入景順長(zhǎng)城基金后，她專注養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部FOF與投顧產(chǎn)品管理，持續(xù)深耕絕對(duì)收益策略。

極致風(fēng)控 錨定絕對(duì)收益

從風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)看，江虹管理的景順長(zhǎng)城保守養(yǎng)老A自2024年3月20日成立以來(lái)，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率超越偏債混合型FOF指數(shù)，且最大回撤僅0.88%，顯著優(yōu)于同期偏債混合型FOF指數(shù)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

在江虹設(shè)置的自我考核中，這只保守FOF最大回撤的管控權(quán)重遠(yuǎn)高于收益指標(biāo)。

她希望將這只保守FOF的最大回撤牢牢鎖定在較小區(qū)間內(nèi)，放棄對(duì)短期高收益的追逐。因?yàn)樵谒磥?lái)，低回撤下的長(zhǎng)期凈值向上才是這個(gè)產(chǎn)品長(zhǎng)久生命力的根基。

“保守FOF產(chǎn)品不能留下‘傷疤’?！苯绫硎?，這種“傷疤”既包括基金凈值波動(dòng)對(duì)投資者財(cái)富造成的實(shí)際損失，也涵蓋了追求穩(wěn)健收益的投資者對(duì)凈值過(guò)大波動(dòng)在心理上引發(fā)的恐慌。

如何降低這種風(fēng)險(xiǎn)，江虹在穩(wěn)健/保守型FOF的配置中，通過(guò)主投固定收益資產(chǎn)，輔之配置少量的權(quán)益、商品等多元資產(chǎn)，在求穩(wěn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行多元配置，豐富收益來(lái)源，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金凈值曲線的平滑、低波。

“95%以上投資者都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，是我理想中的低波理財(cái)產(chǎn)品?！苯缦Ｍㄟ^(guò)極致風(fēng)控降低產(chǎn)品波動(dòng)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)曲線穩(wěn)健上行，以獲得客戶良好的投資體驗(yàn)和持續(xù)的信任。

對(duì)于產(chǎn)品業(yè)績(jī)，江虹更傾向于摒棄過(guò)去比拼收益率的做法。她認(rèn)為，一旦陷入比較的漩渦，投資行為必然異化，最終偏離“曲線穩(wěn)健上行”的初心。

持倉(cāng)清晰可辨

債券ETF筑基

要達(dá)成極低回撤的風(fēng)控成績(jī)，僅靠投資理念是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，“透明”與“模塊化”成為江虹進(jìn)行資產(chǎn)配置的抓手。

對(duì)于穩(wěn)健/保守型FOF，她的持倉(cāng)力求清晰可辨——債券端聚焦純債基金（包括短久期中短債/貨幣基金，以及長(zhǎng)久期信用債/利率債兩大模塊），權(quán)益端則主攻場(chǎng)內(nèi)ETF等更透明的工具產(chǎn)品。

尤其是夏普比率（單位風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)）表現(xiàn)卓越的短久期債券，是她構(gòu)建安全邊際的首選。她認(rèn)為，唯有讓債券資產(chǎn)穩(wěn)健發(fā)揮其“安全墊”作用，才能為整個(gè)組合提供攀登的支點(diǎn)。在債券倉(cāng)位管理上，江虹選擇了一條與眾不同的債券管理路徑：不頻繁調(diào)整倉(cāng)位，通過(guò)精細(xì)的久期管理實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。她認(rèn)為，高夏普比率的核心，在于選擇高夏普的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，短久期債券憑借高夏普比率成為更優(yōu)“安全墊”。

在權(quán)益配置方面，ETF成為她的重要工具。在江虹看來(lái)，穩(wěn)健/保守型FOF產(chǎn)品對(duì)波動(dòng)容忍度極低，任何非常規(guī)的“脈沖”都可能破壞凈值曲線，而ETF能較好規(guī)避非常規(guī)的“脈沖風(fēng)險(xiǎn)”。隨著ETF生態(tài)演進(jìn)，也為FOF管理提供了更豐富的配置選擇。