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“今年同行規(guī)模漲得太多，給了我們很大的壓力，600億以上的規(guī)模增長，竟然在同行中排名墊底?！迸R近年中，一家城商行理財(cái)子人士對記者吐槽。

近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲取了部分理財(cái)子今年上半年的規(guī)模增長數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，城商行理財(cái)子普遍取得了非常突出的規(guī)模增長，部分頭部城商行理財(cái)子年中較上年初的規(guī)模增長就已經(jīng)超過了20%以上。

具體來看，城商行理財(cái)子中，規(guī)模增幅最大的是寧銀理財(cái)，截至6月底規(guī)模超6000億元，較年初增長25%以上；其次是蘇銀理財(cái)，規(guī)模仍是城商行里最大的，接近7500億元，較年初增長了近20%；杭銀理財(cái)規(guī)模較年初增長17%左右，規(guī)模超5000億元；南銀理財(cái)較年初增長了近15%，規(guī)模來到了5500億元上下；北銀理財(cái)規(guī)模較年初增長超10%，規(guī)模為4000多億元。

整體來看，城商行理財(cái)子規(guī)模前五中，前四家被長三角地區(qū)的理財(cái)子包攬，依次為蘇銀理財(cái)、寧銀理財(cái)、南銀理財(cái)、杭銀理財(cái)，最后一家為北銀理財(cái)，規(guī)模也分別沿著7000億、6000億、5000億、4000億元遞延，其中在5000億元規(guī)模區(qū)間，南銀理財(cái)和杭銀理財(cái)競爭膠著，目前杭銀理財(cái)增勢更猛。

雖然不如城農(nóng)商行理財(cái)子增幅大，但是一些股份行理財(cái)子也在原本存續(xù)規(guī)?；鶖?shù)較大的基礎(chǔ)上，繼續(xù)穩(wěn)定增長，規(guī)模也不斷突破原有上限。

有人歡喜，有人憂。《中國銀行業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2025年上）》數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)2.79萬只，存續(xù)規(guī)模27.48萬億元，較年初增加4.44%。在城商行理財(cái)子規(guī)模狂飆背后，是部分國有行理財(cái)子的規(guī)模撤退。

規(guī)模增長兩極分化

記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上半年理財(cái)規(guī)模增長主要由頭部城商行理財(cái)子和部分股份行理財(cái)子驅(qū)動。

城商行理財(cái)子的規(guī)模增長如前所述。股份行理財(cái)子中，招銀理財(cái)規(guī)模目前依舊是行業(yè)第一，為2.46萬億，不過較去年年底有所下滑；另一家規(guī)模下滑的理財(cái)子是平安理財(cái)，下滑幅度為4.46%。興銀理財(cái)和信銀理財(cái)規(guī)模分別位居第二和第三，兩家今年以來增長均為1300億元左右，增長率分別為6%和7.00%上下。股份行理財(cái)子中，光大理財(cái)、民生理財(cái)、華夏理財(cái)?shù)脑龇^大，分別增長了12%、12%和19%左右。

與上述理財(cái)子規(guī)模增長相反，主要國有行理財(cái)子今年以來規(guī)模均出現(xiàn)了較大幅度的下滑。比如，工銀理財(cái)規(guī)模下滑1800億左右；農(nóng)銀理財(cái)規(guī)模下降了2200億左右；建信理財(cái)規(guī)模也下滑了2000億以上。不過，交銀理財(cái)和中郵理財(cái)卻在上半年逆勢增長，規(guī)模分別上漲了近700億和近1800億。

除此之外，一些原本規(guī)模就較小的城農(nóng)商理財(cái)子也出現(xiàn)了規(guī)模的下滑。比如，中國理財(cái)網(wǎng)顯示，截至6月30日，青銀理財(cái)存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)模為1894.80億元，而去年年底的規(guī)模為1993.26億元，同比下降了4.94%。

一位城商行理財(cái)子人士對記者表示，去年主要是國有行規(guī)模在增長，背后的主要原因是禁止手工補(bǔ)息之后，資金流向國有行和一些城商行，股份行規(guī)模增長不大；而今年主要的城農(nóng)商行股份行依舊維持高速增長，頭部幾家機(jī)構(gòu)之間競爭激烈。

權(quán)益東風(fēng)拉起的理財(cái)規(guī)模

記者從多位理財(cái)行業(yè)人士處了解到，上半年頭部城商行和股份行理財(cái)規(guī)模的大漲與其權(quán)益布局，以及美元、黃金、美股等資產(chǎn)在上半年得到回報(bào)有關(guān)。

今年上半年，權(quán)益市場一改往年的頹勢，逐漸波動回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，上證指數(shù)上漲8.42%；深證成指上漲7.33%；創(chuàng)業(yè)板指上漲10.15%。尤其是消費(fèi)、科技和醫(yī)療類板塊領(lǐng)漲市場，休閑用品、耐用消費(fèi)品、生物科技等相關(guān)行業(yè)指數(shù)漲幅居前。

尤其是今年以來，港股市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，恒生指數(shù)（HSI.HI）累計(jì)上漲24.18%，恒生科技指數(shù)（HSTECH.HI）上漲23.81%，恒生醫(yī)療保健指數(shù)（HSHCI.HI）更是大幅上漲84.63%。

去年，在整體權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，在客戶需求風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，投資風(fēng)格保守的情況下，理財(cái)子行業(yè)一度對其權(quán)益和混合類產(chǎn)品失去信心，不過當(dāng)時(shí)就有城商行理財(cái)子在布局權(quán)益投資。一位國有行理財(cái)子人士指出，今年上半年權(quán)益市場的走高，以及城商行理財(cái)子的提前布局，使得其產(chǎn)品收獲了股市的增值。

在理財(cái)子成立之初，城農(nóng)商行的理財(cái)子投資風(fēng)格相對保守，部分理財(cái)子甚至只有固收類產(chǎn)品，但是隨著理財(cái)子的發(fā)展和客戶需求的變化，部分理財(cái)子開始拓展權(quán)益投資。

中國理財(cái)網(wǎng)信息顯示，上半年規(guī)模增長較大的城商行理財(cái)子權(quán)益和混合類產(chǎn)品數(shù)量相對較多。比如，截至8月7日，蘇銀理財(cái)存續(xù)的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品共有51只；寧銀理財(cái)共有18只；杭銀理財(cái)則是19只；南銀理財(cái)有11只。相比之下，青銀理財(cái)有3只；渝農(nóng)商理財(cái)為0。

從資產(chǎn)配置的情況來看，以股份行中規(guī)模增幅最大的華夏理財(cái)為例。其2025年上半年的理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告顯示，其存續(xù)的權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量為19只，規(guī)模為7.72億元；混合類產(chǎn)品有14只，規(guī)模為6.36億元。從其底層資產(chǎn)來看，穿透后的權(quán)益類投資規(guī)模為81.96億元；公募基金為1057.75億元，占比9.77%。而在去年年底，華夏理財(cái)穿透后的權(quán)益類投資規(guī)模為72.13億元；公募基金規(guī)模為500.37億元。

杭銀理財(cái)7月31日公布的2025年上半年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告也顯示，上半年，杭銀理財(cái)?shù)臋?quán)益投資規(guī)模有所下降，從78.01億元，下降至73.83億元；但是境外代客理財(cái)投資QDII從28.39億元上漲至32.98億元，公募基金投資規(guī)模從212.42億元增加至234.31億元。

權(quán)益投資的“雙刃劍”

在規(guī)模增長中，渠道建設(shè)也扮演著重要角色。

記者發(fā)現(xiàn)，今年上半年規(guī)模增長大的理財(cái)子有個(gè)共性——行外代銷占比高。比如，興銀理財(cái)和信銀理財(cái)?shù)男型獯N占比接近40%；光大理財(cái)和華夏理財(cái)行外渠道的占比超過了50%；南銀理財(cái)和杭銀理財(cái)在40%以上。杭銀理財(cái)8月4日的公告顯示，其代銷渠道已經(jīng)拓展到了253家。

但是權(quán)益?zhèn)}位的增加對于無論是母行渠道還是行外渠道來說都是一把“雙刃劍”。

除了在權(quán)益類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品中配置大量股票類資產(chǎn)外，在一些“固收+”產(chǎn)品中增加一些權(quán)益的倉位，在市場好的時(shí)候，也能給整個(gè)產(chǎn)品的收益帶來較大的提升；反之，在市場巨幅震蕩時(shí)，也會讓產(chǎn)品的收益變得更不穩(wěn)定。

一位理財(cái)子的渠道方人士告訴記者，盡管一些頭部城商行和股份行理財(cái)子上半年規(guī)模增長大，但他們的產(chǎn)品收益波動也更大，一些國有行的渠道對穩(wěn)健性要求強(qiáng)，是接受不了的。實(shí)際上，理財(cái)子還是要根據(jù)主要渠道的客戶需求來制定方向，如果渠道客戶風(fēng)格偏保守，他們往往會自動減少權(quán)益資產(chǎn)的配置，所謂的“固收+”實(shí)際上是“固收-”。

此外，權(quán)益類的產(chǎn)品往往需要更長的投資周期來“證明”自己，但渠道端對長期限產(chǎn)品的容忍度卻不高。

一位城商行理財(cái)子公司行外渠道拓展業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，目前行外渠道拓展一是錨定大型股份制銀行，二是一些城農(nóng)商行，特別是經(jīng)濟(jì)大省省聯(lián)社以及省級農(nóng)商行下轄的農(nóng)商行，有豐沛的客戶資源，經(jīng)常也能為理財(cái)子貢獻(xiàn)幾十億的銷售額，就以江浙來說，浙江省農(nóng)商行系統(tǒng)共有80多家農(nóng)商行，江蘇省農(nóng)商行系統(tǒng)共有60家農(nóng)商行。

不過他也提到，在大型機(jī)構(gòu)的渠道開拓越來越難，由于理財(cái)客戶期限偏好中短期產(chǎn)品，他們公司此前有多款中長期限產(chǎn)品由于未達(dá)業(yè)績基準(zhǔn)慘遭大中型銀行“拒絕”。

（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者周炎炎對此文亦有貢獻(xiàn)）