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8月26日晚，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)：截至2025年7月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模為35.08萬(wàn)億元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

7月份，隨著滬深指數(shù)同步上漲，權(quán)益類產(chǎn)品凈值增幅明顯，無(wú)論是股票基金還是混合基金均有明顯的凈值增幅；此外，港股與美股上漲亦帶動(dòng)了QDII基金份額與凈值的同步增長(zhǎng)。值得一提的是，在股債“蹺蹺板”效應(yīng)作用下，不少債基資金選擇“撤離”搬至權(quán)益市場(chǎng)或“固收+”產(chǎn)品，因此7月內(nèi)債基規(guī)模環(huán)比下降超480億元。

續(xù)創(chuàng)歷史新高

中基協(xié)最新發(fā)布的公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月底，我國(guó)公募基金總規(guī)模為35.08萬(wàn)億元。這是我國(guó)公募基金總規(guī)模自2024年初以來(lái)第十次創(chuàng)下歷史新高。

分類型來(lái)看，今年7月貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)超3800億元，成為規(guī)模增長(zhǎng)的主力。股票基金規(guī)模增長(zhǎng)超1900億元，混合基金規(guī)模增長(zhǎng)超1300億元，而債券基金規(guī)模下降超480億元。

對(duì)于貨基規(guī)模的增長(zhǎng)，有公募人士指出，雖然權(quán)益市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖，但波動(dòng)和不確定性仍在，加之銀行存款下調(diào)后部分存款資金轉(zhuǎn)化至貨基，導(dǎo)致貨基的規(guī)模依舊穩(wěn)定增長(zhǎng)。除此之外，貨幣基金具有門(mén)檻低、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高等特點(diǎn)，尤其是部分貨幣基金與購(gòu)物場(chǎng)景做了結(jié)合，滿足了當(dāng)下年輕人的便捷需求。在多方因素的疊加影響下，造成了貨幣基金雖然收益下行，但規(guī)模卻持續(xù)增長(zhǎng)的現(xiàn)象。

權(quán)益基金規(guī)模大增

隨著A股的回暖，權(quán)益基金規(guī)模上升勢(shì)頭明顯。

7月份，上證指數(shù)上漲3.74%，深證成指上漲5.2%。權(quán)益基金方面，受“回本就賣(mài)”影響，股票基金的總份額環(huán)比下降114.65億份；而混合基金的總份額則下降370.59億份。但在指數(shù)拉動(dòng)下，整體凈值卻實(shí)現(xiàn)上漲，其中股票型基金凈值增加4.07%，混合基金凈值環(huán)比增3.76%，二者合計(jì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模超3000億元的環(huán)比增長(zhǎng)。

此外，恒生指數(shù)7月亦上漲2.91%，美股三大股指同期均創(chuàng)下歷史新高，其中納指單月上漲3.7%，隨著入場(chǎng)資金踴躍認(rèn)購(gòu)，QDII基金整體份額環(huán)比上升3.87%，凈值更是上漲6.77%。

泓德基金表示，近期市場(chǎng)或持續(xù)維持樂(lè)觀情緒。行業(yè)方面，以人工智能、半導(dǎo)體為代表的科技行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)受益于技術(shù)進(jìn)步和政策支持；另一方面，券商等非銀金融板塊在資本市場(chǎng)改革和交易活躍背景下，具備較強(qiáng)的彈性。

博時(shí)基金認(rèn)為，往后看，大勢(shì)維度，一是重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)率變化，警惕是否有出現(xiàn)波動(dòng)率加速抬升的跡象，二是關(guān)注增量資金變化，尤其是兩融的持續(xù)性問(wèn)題、外資回流節(jié)奏等問(wèn)題。

債基遭遇“蹺蹺板”效應(yīng)

值得注意的是，在權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)走高之際，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)，相當(dāng)一部分資金從債市悄悄“搬家”至權(quán)益市場(chǎng)。

據(jù)公募人士近期從銀行渠道獲悉，債基與股市此消彼長(zhǎng)間，部分投資者選擇贖回純債產(chǎn)品，轉(zhuǎn)而去買(mǎi)權(quán)益類或“固收+”產(chǎn)品。有研報(bào)指出，7月24日債基遭遇“9·24”之后的最大單日贖回。當(dāng)時(shí)主要減持機(jī)構(gòu)為銀行理財(cái)及其通道（券商、信托、期貨等）。

好買(mǎi)基金研究中心研究員陳運(yùn)鐸指出，今年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對(duì)于債券市場(chǎng)形成一定程度壓制，“股債蹺蹺板”效應(yīng)再度顯威，從今年銀行理財(cái)照常半年資金回表之后并未完全回流，部分資金被偏股類基金吸引也可以得到驗(yàn)證。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份在全部3800余只債券型基金中（僅統(tǒng)計(jì)初始份額），約六成遭遇凈值下跌。對(duì)于近期債基的回撤，南方基金認(rèn)為，7月中旬起，央行流動(dòng)性投放節(jié)奏有所放緩。以7月24日為例，央行通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗?310億元，但當(dāng)日到期資金達(dá)4505億元，凈回籠1195億元——簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“收回的錢(qián)比放出的多”。市場(chǎng)資金供給減少，直接壓低債券價(jià)格，反映在投資者賬戶上，便是債基收益隨之下滑。

其次是債市前期積累“擁擠交易”風(fēng)險(xiǎn)。去年債市單邊牛市催生了“債牛信仰”，機(jī)構(gòu)普遍拉長(zhǎng)債券久期，信用利差被壓縮至歷史低位。這種高度一致的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)使得市場(chǎng)對(duì)利空信號(hào)極為敏感，稍有波動(dòng)便引發(fā)部分交易盤(pán)止盈離場(chǎng)，進(jìn)一步放大了債市的調(diào)整幅度。

站在當(dāng)下展望債基后市，利好利空多重因素正持續(xù)堆疊。

泓德基金分析，二季度貨幣政策報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)“防止資金空轉(zhuǎn)”，同時(shí)資金面趨緊、股市表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、債市潛在贖回壓力上升、市場(chǎng)對(duì)改革化解石化行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能政策的博弈，以及增值稅影響下國(guó)債新券發(fā)行利率上行等因素，共同對(duì)債市構(gòu)成利空。另一方面，央行大額流動(dòng)性投放盡顯對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)一級(jí)交易商借貸融出可能受限與MLF詢價(jià)的預(yù)期，以及機(jī)構(gòu)對(duì)大行購(gòu)債托市行為的博弈，則形成一定利多支撐。

校對(duì)：王蔚