證券時(shí)報(bào)
2025-08-27 15:51
今年以來，科技創(chuàng)新作為核心驅(qū)動(dòng)力，引領(lǐng)A股持續(xù)上行，市場關(guān)注度向科技賽道聚焦。值得注意的是，與火熱的科技賽道相比，資金已經(jīng)開始潛伏滯漲的板塊。自8月中旬起，資金明顯流入大消費(fèi)主題ETF，尤其是食品飲料類ETF。
“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將到來，已調(diào)整三年之久的消費(fèi)板塊，能否實(shí)現(xiàn)估值與業(yè)績的雙重修復(fù)？
本文將從兩個(gè)維度展開分析：一方面，結(jié)合估值、市場表現(xiàn)、盈利能力等核心指標(biāo)，并與大盤指數(shù)、科技與證券板塊進(jìn)行對(duì)比，分析大消費(fèi)板塊當(dāng)前的特征；另一方面，回溯歷史多輪A股趨勢(shì)性上漲行情，復(fù)盤消費(fèi)板塊的輪動(dòng)規(guī)律，并挖掘大消費(fèi)潛在投資價(jià)值與配置機(jī)遇。
資金加倉消費(fèi)主題ETF
8月以來，ETF市場資金流向呈現(xiàn)顯著分化。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，按照Wind主題行業(yè)及基金名稱關(guān)鍵詞劃分，自8月以來（截至8月25日，下同），消費(fèi)主題ETF獲資金“跑步”進(jìn)場，凈流入金額超34億元，其中食品飲料主題ETF凈流入近30億元，消費(fèi)電子主題ETF凈流入超4.5億元，家用電器主題ETF小幅凈流出。
在此之前，消費(fèi)主題ETF今年前7個(gè)月資金整體凈流出近7億元，其中食品飲料主題ETF凈流出近12億元，僅消費(fèi)電子主題ETF受益于科技賽道利好，獲得資金凈流入。
具體來看，8月以來,資金凈流入居前的消費(fèi)主題ETF分別為匯添富中證主要消費(fèi)ETF、富國中證消費(fèi)50ETF及華夏國證消費(fèi)電子主題ETF，其中匯添富中證主要消費(fèi)ETF資金凈流入24.65億元，后兩者凈流入均超2.5億元。
六大維度拆解消費(fèi)板塊
在科技板塊持續(xù)點(diǎn)燃市場熱情、吸引資金高度聚焦的同時(shí)，大消費(fèi)板塊為何能迎來資金布局，數(shù)據(jù)寶從估值、市場表現(xiàn)、業(yè)績等方面進(jìn)行對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，目前大消費(fèi)板塊存在以下六方面特征。
估值處于近3年低位。截至8月25日，中證主要消費(fèi)指數(shù)（簡稱“800消費(fèi)指數(shù)”）市盈率19.88倍，略高于該指數(shù)近3年最低市盈率18.6倍，較近3年平均市盈率28.17倍低三成左右；同期上證指數(shù)、證券公司指數(shù)及萬得科技大類指數(shù)的市盈率均超過近3年的平均值。
消費(fèi)指數(shù)漲幅遠(yuǎn)低于市場。8月以來，盡管800消費(fèi)指數(shù)漲幅接近8%，收盤點(diǎn)位創(chuàng)出年內(nèi)新高，但該指數(shù)年內(nèi)漲幅不足5%，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅接近16%，萬得科技大類指數(shù)年內(nèi)漲幅超過38%。從行業(yè)看，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，跑贏800消費(fèi)指數(shù)的行業(yè)多達(dá)26個(gè)，食品飲料行業(yè)指數(shù)年內(nèi)小幅下跌。
消費(fèi)板塊業(yè)績成長性良好。800消費(fèi)指數(shù)2024年至2027年凈利潤增幅持續(xù)超過滬深300指數(shù)（2025年至2027年取Wind機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)），機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)800消費(fèi)指數(shù)2026年、2027年凈利潤有望保持雙位數(shù)增長。800消費(fèi)指數(shù)成份股中，機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)2025年凈利潤有望實(shí)現(xiàn)增長的個(gè)股數(shù)量占比達(dá)到九成，有望超過上一年凈利潤增幅的成份股數(shù)量占比達(dá)到五成。
消費(fèi)板塊市場活躍度不斷走高。8月以來，大消費(fèi)板塊活躍度顯著提升，800消費(fèi)指數(shù)月均換手率自6月份以來連續(xù)3個(gè)月提升，其中食品飲料行業(yè)8月份日均換手率達(dá)到3.55%。
融資資金加倉消費(fèi)板塊。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，800消費(fèi)指數(shù)成份股、食品飲料行業(yè)個(gè)股自5月份以來整體獲融資資金連續(xù)3個(gè)月加倉。
投資者調(diào)研積極性提高。800消費(fèi)指數(shù)成份股中，8月份獲調(diào)研的成份股數(shù)量超過7月份；食品飲料行業(yè)8月份有20余只個(gè)股獲調(diào)研，7月份為11只。
此外，回購、分紅作為上市公司市值管理、增強(qiáng)投資者獲得感的重要手段，在消費(fèi)板塊的公司較為普遍。以800消費(fèi)指數(shù)最新成份股來看，截至2024年，成份股上市以來分紅率均超過10%，分紅率超50%的成份股數(shù)量占比近五成?；刭彿矫?，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年以來，超過半數(shù)成份股實(shí)施回購，回購總額超過130億元。
以貴州茅臺(tái)為例，公司上市以來累計(jì)分紅超過3361億元，分紅總額穩(wěn)居大消費(fèi)板塊之首，2022年至2024年分紅率持續(xù)超過75%，公司曾在分紅回報(bào)規(guī)劃中表示，2024—2026年度，公司每年現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤的75%。貴州茅臺(tái)今年還實(shí)施了回購，截至7月末，回購總額超過53億元，占回購金額上限比重超過88%，回購進(jìn)度較快。
綜上分析來看，消費(fèi)板塊具備“低估值、滯漲和業(yè)績穩(wěn)健”等特性，且8月以來，大消費(fèi)板塊市場關(guān)注度有所提升。
從歷史走勢(shì)看消費(fèi)板塊
參考?xì)v史表現(xiàn)，在A股全面上行時(shí)，板塊多呈現(xiàn)“先漲”與“后漲”的輪動(dòng)規(guī)律。當(dāng)前大消費(fèi)板塊基本面良好、市場關(guān)注度升溫。2024年9月18日行情啟動(dòng)以來，800消費(fèi)指數(shù)大幅跑輸上證指數(shù)?；仡橝股市場過去20余年中的多輪牛市周期發(fā)現(xiàn)，大消費(fèi)板塊的賺錢效應(yīng)均較為明顯。
比如，2016年2月29日至2018年1月26日，上證指數(shù)漲28.58%，同期800消費(fèi)指數(shù)漲幅超過100%，證券公司指數(shù)及萬得科技大類指數(shù)同期漲幅均低于30%。2019年1月3日至2021年2月18日，800消費(fèi)指數(shù)漲幅超過217%，同期上證指數(shù)漲幅低于50%。值得一提的是，800消費(fèi)指數(shù)在這兩個(gè)上行階段的初期表現(xiàn)并不突出，但在后期爆發(fā)力較強(qiáng)。比如，2021年2月18日之前的90個(gè)交易日，800消費(fèi)指數(shù)漲幅超過36%，食品飲料指數(shù)漲幅超過41%，同期上證指數(shù)漲幅僅14%左右。
促消費(fèi)也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)力點(diǎn)。今年3月發(fā)布的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》提出，加大消費(fèi)品以舊換新支持力度、擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)、支持新型消費(fèi)加快發(fā)展、穩(wěn)步推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放等。8月18日，國務(wù)院召開第九次全體會(huì)議，會(huì)議立足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在消費(fèi)提振、有效投資、房地產(chǎn)穩(wěn)定等關(guān)鍵領(lǐng)域明確發(fā)力方向，既聚焦短期穩(wěn)增長，也著眼長期動(dòng)能培育，為下半年經(jīng)濟(jì)工作劃出清晰重點(diǎn)。
無論從A股板塊輪動(dòng)規(guī)律，還是從當(dāng)前政策支持力度來看，大消費(fèi)板塊后市可期。
12只滯漲消費(fèi)股低估值且績優(yōu)
傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨，華鑫證券表示，在新消費(fèi)板塊需求高景氣度下，預(yù)計(jì)個(gè)股業(yè)績穩(wěn)定釋放，基本面驅(qū)動(dòng)動(dòng)力充沛。
從已披露半年報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)（業(yè)績預(yù)告取中值）的個(gè)股來看，日常消費(fèi)與可選消費(fèi)行業(yè)今年上半年凈利潤整體同比增長8%以上，近五成個(gè)股凈利潤實(shí)現(xiàn)增長。
進(jìn)一步來看，截至8月25日，2024年上半年及2025年上半年凈利潤增幅均超過5%，且最新市盈率低于30倍，自2024年9月18日以來漲幅低于40%（跑輸上證指數(shù)，取整）的消費(fèi)股僅有12只，主要分布于汽車、食品飲料、紡織服飾等行業(yè)，包括貴州茅臺(tái)、宇通客車、孚日股份等。
貴州茅臺(tái)最新市盈率僅20倍左右，略低于所屬的食品飲料行業(yè)市盈率。公司凈利潤持續(xù)增長，2025年上半年凈利潤增幅接近9%，超過目前已披露半年報(bào)的白酒公司整體水平。自去年9月18日以來，公司累計(jì)漲幅低于20%，位居這12只個(gè)股第二低。
宇通客車最新市盈率低于15倍，公司今年上半年凈利潤增幅超過15%。珠江啤酒近3年上半年凈利潤增幅持續(xù)超過15%。
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校對(duì)：陶謙
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