證券時報
2025-08-16 21:22
8月13日，A股火力全開，滬指強勢突破“924行情”高點3674.4點，最高沖上3688點，最終收于3683.46點，創(chuàng)下近4年新高（2021年12月以來）。這已經(jīng)是滬指氣勢如虹的“八連陽”。
另一邊，創(chuàng)業(yè)板指在科技股狂歡中飆升3.62%，深成指也大漲近2%！全市場單日成交額達到2.18萬億元，兩融余額更是突破2萬億元后直奔2.03萬億元新高！
牛市真的回來了嗎？這波能沖多高？如何把握新一輪投資機遇？
根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者多方采訪，當(dāng)前市場行情的確符合牛市初期特征，但后續(xù)會否步入全面牛市尚待觀察。上市公司業(yè)績成功兌現(xiàn)、后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖、改革政策進一步釋放紅利等，將成為決定A股基本面全面改善、股市步入全面牛市的關(guān)鍵。
在中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長章俊看來，若能滿足三大條件——盈利改善的廣度進一步擴大、資金結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化、國內(nèi)政策與全球經(jīng)濟周期緊密協(xié)同，滬指有望在年末挑戰(zhàn)4000點。
從投資角度而言，哪些領(lǐng)域值得重點關(guān)注？受訪人士共識度較高的領(lǐng)域集中于四個方面：科技成長主線、消費復(fù)蘇與新消費領(lǐng)域、“反內(nèi)卷”主題、紅利板塊等。
需要注意的是，當(dāng)前股市上漲行情更多是資金推動下的結(jié)構(gòu)性上漲，市場情緒擾動較大，小盤股漲勢強于大盤股。有鑒于此，清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒建議投資者重點關(guān)注市場情緒變化，警惕市場快速上漲后的獲利回吐風(fēng)險，注意小盤股的板塊輪動加快以及題材炒作退潮帶來的波動風(fēng)險，對部分缺乏業(yè)績支撐、估值偏高的個股更應(yīng)保持謹慎態(tài)度，避免盲目追高。
滬指創(chuàng)近四年新高，牛市真的到了嗎？
8月13日，A股市場延續(xù)強勁升勢，主要指數(shù)全天震蕩走高，交投活躍度顯著提升，呈現(xiàn)量價齊升格局。
上證綜指表現(xiàn)尤為亮眼，盤中一舉突破2024年10月高點3674.4點，最高觸及3688.63點，最終收報3683.46點，不僅創(chuàng)下自2021年12月以來的近四年新高，更成功實現(xiàn)“八連陽”。在科技股強勁表現(xiàn)的推動下，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.62%，收于2496.50點；深證成指上漲1.76%，收于11551.36點。
市場熱情高漲，推動全市場成交額激增至近2.18萬億元，較前一交易日的1.91萬億元環(huán)比增長約14%。這是自2025年2月28日以來，A股單日成交額首次重返2萬億元大關(guān)之上，顯示出充沛的市場動能。
盤面上看，個股呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，兩市上漲個股超過2700只。市場漲停個股數(shù)量突破百家，其中，中國長城（計算機設(shè)備）、特發(fā)信息（通信設(shè)備）、長城科技（電氣設(shè)備）等漲停，熱點主要覆蓋半導(dǎo)體、人工智能硬件、工業(yè)機械等科技制造領(lǐng)域。
從板塊觀察，科技制造相關(guān)領(lǐng)域主導(dǎo)市場，成交額排名前四的板塊依次為電子設(shè)備、儀器和元件，機械，金屬非金屬與采礦，以及半導(dǎo)體產(chǎn)品。漲幅榜上，通信設(shè)備、電子設(shè)備儀器和元件、有色金屬等板塊領(lǐng)漲；而商業(yè)銀行、煤炭、飲料以及紡織服裝等板塊則相對落后。
同時，新開戶數(shù)據(jù)也印證了散戶入市的積極態(tài)勢。今年7月，股市新開戶數(shù)接近200萬戶，較去年同期大幅增長71%；今年前7個月累計新開戶總量更是高達1456.14萬戶。市場經(jīng)驗表明，新開戶數(shù)的激增往往伴隨著市場的顯著上漲。
種種跡象顯露，使得投資者猜測，牛市是否已至？記者多方采訪了解到，對于全面牛市是否到來，業(yè)內(nèi)人士尚存疑慮，但可以肯定的是，當(dāng)前市場行情已經(jīng)具備牛市初期特征。
綜合田軒與章俊觀點可以了解：當(dāng)前行情更多體現(xiàn)為資金推動下的結(jié)構(gòu)性上漲，市場分化依然明顯；股市上漲動力主要來自市場對政策預(yù)期和經(jīng)濟修復(fù)的樂觀情緒，而非基本面全面改善帶來的普漲。
全面牛市的到來需要后續(xù)多重因素推動。其中，最為重要的因素有三點：經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)回暖、改革政策進一步釋放紅利、企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)。如果這三類因素同時具備，A股基本面支撐將得以穩(wěn)固，全面牛市才有望到來。
兩融余額站上十年新高背后
除了大漲的股市，近期另一個頗為值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是：兩融余額。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月5日A股兩融余額已升至20002.6億元，為2015年7月之后首次突破2萬億元大關(guān)。此后熱度不減，截至8月12日，兩融余額進一步攀升至20345.33億元，再創(chuàng)歷史新高。
兩融余額站上十年新高背后，透露出哪些信息？
在田軒看來，這反映出市場情緒與風(fēng)險偏好明顯改善，投資者對于后市的預(yù)期趨于樂觀。同時，這說明市場資金面相對充裕，吸引了更多杠桿資金入場，市場活躍度顯著提升。
從歷史經(jīng)驗來看，兩融余額的持續(xù)攀升往往預(yù)示著市場上漲趨勢的延續(xù)性。當(dāng)前環(huán)境下，投資者對部分高成長板塊的關(guān)注度提升，將推動相關(guān)板塊估值修復(fù)與市場整體熱度的進一步提升。
不過，在看到兩融余額創(chuàng)新高這一可喜變化的同時，兩個信號值得警惕。
一方面，根據(jù)章俊觀察，目前兩融余額占A股流通市值的比重和兩融交易額占A股成交額的比例仍處于歷史中樞水平，遠低于2015年牛市期間的峰值。這表明盡管杠桿資金有所回流，但市場整體的杠桿水平仍然處于相對可控的水平。
另一方面，田軒提醒道，兩融余額攀升可能帶來一定的市場波動風(fēng)險，投資者應(yīng)保持理性，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力合理運用杠桿工具，避免盲目跟風(fēng)。
滿足三大條件，A股有望年底站上4000點
另一個值得關(guān)注的信號是，此輪股市大漲之下，小盤股漲勢明顯優(yōu)于大盤股。
Wind數(shù)據(jù)顯示，8月1日至13日，中證1000指數(shù)累計上漲6.05%，遠高于滬深300指數(shù)的2.48%。同樣，小盤股指數(shù)上漲5.26%，大盤股指數(shù)僅漲2.51%。根據(jù)章俊分析，這一現(xiàn)象反映出市場情緒的改善與資金的活躍，投資者對高成長性的中小市值公司表現(xiàn)出更大的偏好。
根據(jù)章俊分析，盡管小盤股在短期內(nèi)表現(xiàn)搶眼，投資者仍需警惕三大潛在風(fēng)險。第一，小盤股的波動性較大，市場情緒波動或短期資金撤離可能導(dǎo)致股價大幅波動。第二，小盤股的基本面較大盤股更為脆弱，業(yè)績的不確定性較高，因此需要更加關(guān)注企業(yè)的盈利能力和成長潛力。第三，隨著市場結(jié)構(gòu)的逐步分化，部分小盤股的估值可能已經(jīng)過高，存在泡沫風(fēng)險。
與此同時，在章俊看來，當(dāng)前市場的上漲勢頭具備可持續(xù)性，若滿足三大條件，滬指有望在2025年末挑戰(zhàn)4000點。
一是盈利改善的廣度需進一步擴大。目前盈利增速主要集中在科技和資源品領(lǐng)域，若能夠向消費和制造業(yè)等其他行業(yè)延伸，市場的基本面支撐將更加穩(wěn)固。
二是資金結(jié)構(gòu)亟待進一步優(yōu)化。居民存款“搬家”需從潛在預(yù)期轉(zhuǎn)化為持續(xù)的實際入市行為，同時保持健康的杠桿水平。
三是國內(nèi)政策需與全球經(jīng)濟周期緊密協(xié)同。國內(nèi)降息降準(zhǔn)的政策窗口仍待確認，以形成有力的外部支撐。
四大黃金賽道：高股息+科技+消費+反內(nèi)卷
那么，此輪投資機遇，普通投資者當(dāng)如何把握？
綜合田軒、章俊觀點，四大方向值得重點關(guān)注。
方向一，安全邊際較高的資產(chǎn)，低估值、高股息特性契合中長期資金配置需求，在外部不確定性與低利率環(huán)境常態(tài)化背景下，兼具安全邊際與收益確定性。
方向二，科技成長板塊，具體包括人工智能、機器人、集成電路、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)賽道?！笆奈濉币?guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃編制，疊加后續(xù)產(chǎn)業(yè)趨勢催化，成長板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度。
方向三，政策提振下的消費復(fù)蘇與新消費領(lǐng)域。盡管近期外部環(huán)境不確定性邊際減弱，但擴大內(nèi)需為長期戰(zhàn)略之舉。
方向四，“反內(nèi)卷”趨勢下具備長期競爭力的企業(yè)。隨著政策細則的落地，“反內(nèi)卷”仍將是貫穿市場行情的主題。
此外，在多位券商首席分析師看來，紅利板塊同樣具備一定配置價值，這與上市公司分紅水平持續(xù)提升密切相關(guān)。
從股息率來看，滬深300當(dāng)前股息率達2.8%，較10年期國債收益率高出約110bp，A股各類紅利指數(shù)股息率則比國債收益率高出3個百分點。這意味著，A股投資者回報率得以提升。
此外，面對當(dāng)前大漲的股市行情，田軒提醒投資者保持理性，以長期視角看待市場波動，分散配置，精選賽道，長期持有，避免追漲殺跌，合理控制倉位，提升風(fēng)險應(yīng)對能力。
