券商中國
吳琦
2025-08-09 17:56
今年6月13日，證監(jiān)會發(fā)布了《期貨市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》。8月8日，五家期貨交易所分別發(fā)布了程序化交易管理辦法，明確程序化交易報告要求和過渡期安排，以便加強程序化交易監(jiān)管，規(guī)范程序化交易行為，維護期貨交易秩序和市場公平。
對比《期貨市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》，各期貨交易所在報告管理、系統(tǒng)接入管理、主機托管和席位管理、交易監(jiān)測和風險管理、監(jiān)督管理方面做出了細化。
例如，報告管理方面，要求程序化交易報告中，應當履行程序化交易報告義務的交易者范圍，要求符合以下條件之一的，應當履行報告義務：
（一）在1個交易日內(nèi)出現(xiàn)10次（含）以上1秒鐘內(nèi)10筆（含）以上報撤單的，具有實際控制關系的賬戶按照一個賬戶管理；
（二）合約代碼、買賣方向、委托數(shù)量、委托價格等交易指令核心要素以及交易指令的下達時間均由計算機自動決定的；
（三）使用自主研發(fā)或者其他定制程序化交易軟件的；
（四）交易所認定的其他需要報告的情形。
程序化交易者已報告信息存在下列情形之一的，屬于重大變更，應當進行變更報告：
（一）交易者名稱、產(chǎn)品管理人發(fā)生變更；
（二）交易指令執(zhí)行方式和交易軟件名稱、基本功能、開發(fā)主體發(fā)生變更；
（三）高頻交易者的交易策略類型、最高報撤單頻率、單日最高報撤單筆數(shù)發(fā)生變更；
（四）停止進行程序化交易；
（五）交易所認定的其他重大變更情形。
程序化交易者報告信息發(fā)生重大變更的，應當在變更發(fā)生后的30個交易日內(nèi)進行變更報告。
系統(tǒng)接入管理中，明確交易者用于程序化交易的技術系統(tǒng)應當滿足的要求，和期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者使用的交易信息系統(tǒng)應當滿足的要求等。
主機托管和席位管理方面，要求會員應當在每次申請新增交易所主機托管資源時向交易所報告。對頻繁發(fā)生異常交易行為、技術系統(tǒng)出現(xiàn)重大技術故障或者違反交易所相關規(guī)定的程序化交易客戶，期貨公司會員不得向其提供交易所主機托管服務。
交易監(jiān)測與風險管理方面，交易所明確，對程序化交易實行實時監(jiān)測監(jiān)控，對下列可能影響交易所系統(tǒng)安全和正常交易秩序的程序化異常交易行為予以重點監(jiān)測監(jiān)控：
（一）短時間內(nèi)報單、撤單的筆數(shù)、頻率達到一定標準，或者日內(nèi)報單、撤單的筆數(shù)達到一定標準；
（二）短時間內(nèi)報單、撤單的筆數(shù)和報撤單成交比達到一定標準，或者日內(nèi)報單、撤單的筆數(shù)和報撤單成交比達到一定標準；
（三）短時間內(nèi)大筆、連續(xù)或者密集報單，成交達到一定標準，且期貨交易價格或者交易量出現(xiàn)明顯異常；
（四）交易所認為需要重點監(jiān)測監(jiān)控的其他情形。
監(jiān)督管理方面，明確了交易所對程序化交易者進行責令改正，并可以采取提示通知、要求報告情況、約見談話、限制開倉等措施的情形，以及交易所對期貨公司會員、境外特殊經(jīng)紀參與者、境外中介機構責令改正，并可以采取提示通知、約見談話、發(fā)出警示函、發(fā)出意見函等措施的情形。
華聞期貨總經(jīng)理助理馮越峰表示，程序化交易監(jiān)管更精準、嚴格。程序化交易監(jiān)管細化的核心邏輯是在鼓勵技術創(chuàng)新的同時通過精準監(jiān)管和市場化手段防控風險，未來期市程序化交易將呈現(xiàn)策略類型分化、合規(guī)成本增加和市場公平性提升三大趨勢。
中州期貨首席信息官歐陽帆認為，程序化交易管理辦法覆蓋了程序化交易的“入口”（系統(tǒng)接入管理、主機托管、席位管理）、“過程”（持續(xù)報告制度、實時監(jiān)控）、“出口”（交易行為規(guī)范、違規(guī)處罰）等全周期環(huán)節(jié)。這表明監(jiān)管層決心構建一個無死角、可追溯的監(jiān)管閉環(huán)，確保對程序化交易的每一個關鍵節(jié)點都有管控，能夠有效識別風險源頭。
在具體措施上，據(jù)歐陽帆介紹，程序化交易管理辦法中，強化交易報告制度是核心。要求程序化交易者向期貨公司和交易所全面、準確、及時地報告策略、系統(tǒng)、賬戶、交易行為等關鍵信息。這極大地提升了市場的透明度，使監(jiān)管者能夠“看得清”市場結構、風險分布和交易行為模式，為精準監(jiān)管提供數(shù)據(jù)基礎。
馮越峰認為，隨著高頻交易成本上升，中低頻策略或成為主流，交易者需投入更多資源滿足報告、測試等合規(guī)要求，而技術中立原則和差異化監(jiān)管將有助于減少技術優(yōu)勢對市場的扭曲?！俺绦蚧灰坠芾磙k法將諸多具體問題的解決責任直接下放給期貨公司，可能導致行業(yè)進一步分化，頭部公司憑借資源優(yōu)勢更具競爭力，而市場結構可能隨著高頻交易占比下降和中低頻策略占比提升趨于優(yōu)化，長期來看將增強市場穩(wěn)定性?！?/p>
