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在金融基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)數(shù)字化、全球資本結(jié)構(gòu)深度重構(gòu)的當(dāng)下，資產(chǎn)何以確權(quán)、何以流動(dòng)、何以定價(jià)，已不僅僅是技術(shù)問(wèn)題，更逐步上升為制度議題。在這一大背景之下，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的興起，本質(zhì)上是對(duì)資產(chǎn)邊界與價(jià)值承載方式的重估。而非金融RWA，則進(jìn)一步提出了一個(gè)早被忽視但實(shí)際存在且廣泛的價(jià)值帶：那些長(zhǎng)期未能進(jìn)入主流金融體系卻又真實(shí)存在于經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)日常之中的“非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)”。這類資產(chǎn)以人參、酒類、茶葉、藝術(shù)品、品牌權(quán)益乃至產(chǎn)地信用等形態(tài)存在，難以歸入傳統(tǒng)的債權(quán)、股權(quán)、票據(jù)等金融范疇，卻普遍擁有消費(fèi)市場(chǎng)與商業(yè)價(jià)值。在歷史上，它們始終是“非可投”，但不是“無(wú)價(jià)值”。RWA的興起，尤其是非金融RWA的發(fā)展，恰恰是技術(shù)體系對(duì)這部分現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的第一次結(jié)構(gòu)性回應(yīng)。

近日，全球RWA數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨香港RWA全球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟成立啟動(dòng)大會(huì)的圓桌論壇二 “RWA投融資、發(fā)行與交易” 如期舉行。會(huì)上，香港RWA全球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟正式宣布成立，這標(biāo)志著圍繞現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)通證化所形成的國(guó)際合作機(jī)制，正在從概念走向制度框架。雖然這次大會(huì)為產(chǎn)業(yè)搭建了合作平臺(tái)，參與者也圍繞投融資、發(fā)行路徑和交易機(jī)制展開(kāi)了多維探討，但更重要的是，它向市場(chǎng)傳遞出一個(gè)清晰信號(hào)：非金融RWA不再是“鏈改金融資產(chǎn)”的衍生思路，而是正在成為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的獨(dú)立主線。這意味著，現(xiàn)實(shí)世界的諸多資產(chǎn)形態(tài)正在獲得一次重新被資本體系定義、接受并整合的歷史性機(jī)會(huì)。

非金融RWA的落地邏輯，必須跳出傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的思維框架。它不是將藝術(shù)品、人參、威士忌或品牌“包裝成證券”，也不是將其“變現(xiàn)”為一種另類投資產(chǎn)品，而是在制度層面建立一種與其內(nèi)在屬性相匹配的交易機(jī)制。這種機(jī)制不是建立在財(cái)務(wù)報(bào)表和貼現(xiàn)模型之上，而是依賴真實(shí)的供需關(guān)系、共識(shí)體系和長(zhǎng)期參與者的行為激勵(lì)。例如，一瓶年份酒的價(jià)值并非源自其未來(lái)現(xiàn)金流，而是源自其稀缺性、品牌力、文化屬性與市場(chǎng)信仰。這些變量傳統(tǒng)金融體系難以精確量化，但在社群驅(qū)動(dòng)、信息透明與價(jià)格自發(fā)現(xiàn)的鏈上環(huán)境中，卻可以被高效表達(dá)。

非金融RWA的價(jià)值釋放，歸根結(jié)底是制度設(shè)計(jì)的藝術(shù)。確權(quán)機(jī)制上，需要建立一套被廣泛接受的登記、公示與防偽流程，確保鏈上的每一枚通證都能錨定唯一真實(shí)的底層資產(chǎn)。估值機(jī)制上，不能再依賴“估值師”式的單點(diǎn)定價(jià)，而應(yīng)更多采用流動(dòng)市場(chǎng)的參與性定價(jià)模式，在真實(shí)交易與持有行為中生成價(jià)格共識(shí)。流動(dòng)性機(jī)制上，也不能簡(jiǎn)單套用股票或債券的撮合交易系統(tǒng)，而是應(yīng)結(jié)合穩(wěn)定幣、限價(jià)協(xié)議、社區(qū)承兌、預(yù)購(gòu)權(quán)等多種機(jī)制，通過(guò)合約驅(qū)動(dòng)而非杠桿驅(qū)動(dòng)的方式，實(shí)現(xiàn)資本進(jìn)入與退出。合規(guī)機(jī)制上，更不應(yīng)盲目追求金融監(jiān)管下的同質(zhì)化處理，而應(yīng)推動(dòng)地方沙盒政策、行業(yè)白名單機(jī)制與漸進(jìn)式監(jiān)管策略，為非金融資產(chǎn)構(gòu)建出“獨(dú)立而清晰”的制度空間。

當(dāng)前，這樣的探索已經(jīng)在多個(gè)項(xiàng)目中展開(kāi)。香港作為制度靈活、政策開(kāi)放、監(jiān)管逐步明晰的國(guó)際數(shù)字資產(chǎn)樞紐，天然具備承接非金融RWA早期試點(diǎn)的制度優(yōu)勢(shì)與生態(tài)資源。此次在數(shù)碼港宣布成立的香港RWA全球產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，不僅標(biāo)志著區(qū)域合作機(jī)制的成熟，也意味著制度接納邊界的拓寬。值得一提的是，該聯(lián)盟的核心發(fā)起機(jī)構(gòu)之一RWA Group，其定位為全球首家聚焦非金融資產(chǎn)通證化的專業(yè)平臺(tái)，已啟動(dòng)包括人參、酒類、陶瓷等實(shí)物資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化登記、鏈上確權(quán)與交易機(jī)制設(shè)計(jì)，并構(gòu)建可驗(yàn)證交割、可控風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)治理的市場(chǎng)框架。其目標(biāo)并非打造“交易所”，而是建立非金融資產(chǎn)的“流動(dòng)性基礎(chǔ)設(shè)施”——這與傳統(tǒng)金融中依賴集中清算與大機(jī)構(gòu)撮合的模式形成鮮明對(duì)照，也代表著一種全新的市場(chǎng)構(gòu)建范式。

當(dāng)然，非金融RWA的發(fā)展仍面臨巨大挑戰(zhàn)：流動(dòng)性不足、估值波動(dòng)、市場(chǎng)教育滯后、制度配套不完備等問(wèn)題，都可能在早期階段形成現(xiàn)實(shí)掣肘。但這并不應(yīng)成為質(zhì)疑其方向的理由。恰恰相反，正是因?yàn)樗灰蕾噦鹘y(tǒng)金融路徑，才有可能成為真正意義上“從產(chǎn)業(yè)出發(fā)”的數(shù)字金融創(chuàng)新。它不依賴金融中心的再包裝，而是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中汲取價(jià)值，用數(shù)字工具給予其新的表達(dá)方式。這種機(jī)制，一旦跑通，可能徹底改寫(xiě)現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的流通模式，并對(duì)資本市場(chǎng)的底層邏輯帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)視角看，非金融RWA的潛力遠(yuǎn)不止資產(chǎn)層面，而是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與社會(huì)組織形式的重塑。它將使得企業(yè)、品牌、生產(chǎn)者、消費(fèi)者之間的價(jià)值關(guān)系從單向供需，演變?yōu)楣矂?chuàng)與共識(shí)關(guān)系。在這種關(guān)系中，消費(fèi)者不再只是買(mǎi)家，而是品牌成長(zhǎng)的參與者、產(chǎn)品定價(jià)的見(jiàn)證者、社群治理的共識(shí)者；資產(chǎn)不再只是可交易對(duì)象，而是故事的容器、情緒的錨點(diǎn)、信任的通道。這種形態(tài)的資產(chǎn)，在數(shù)字化時(shí)代擁有無(wú)限擴(kuò)展空間，也可能成為推動(dòng)Web3由金融走向社會(huì)的關(guān)鍵接口。